債券價值的含義
債券價值是指進行債券投資是投資者預期可獲得的現金流入的現值。債券的現金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售時獲得的現金兩部分。當債券的購買價格低於債券價值時,才值得購買。
根據資產的收入資本化定價理論，任何資產的價值都是在投資者預期的資產可獲得的現金收入的基礎上進行貼現決定的。
債券價值=未來各期利息收入的現值合計+未來到期本金或售價的現值
其中，未來的現金流入包括利息、到期的本金(面值)或售價(未持有至到期);計算現值時的折現率為等風險投資的必要報酬率。
債券價值的計算公式
債券價值的計算公式因不同的計息方法，可以有以下幾種表示方式。
1.債券估價的基本模型
典型的債券是固定利率、每年計算並支付利息、到期歸還本金。
2.其他模型
(1)平息債券
平息債券是指利息在到期時間內平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
平息債券價值的計算公式如下：
平息債券價值=未來各期利息的現值+面值(或售價)的現值
【提示】如果平息債券一年複利多次，計算價值時，通常的方法是按照周期利率折現。即將年數調整為期數，將年利率調整為周期利率。
(2)純貼現債券
純貼現債券是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。這種債券在到期日前購買人不能得到任何現金支付，因此也稱作"零息債券"。
(3)永久債券
永久債券是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。優先股實際上也是一種永久債券，如果公司的股利支付沒有問題，將會持續地支付固定的優先股息。
(4)流通債券
流通債券，是指已經發行並在二級市場上流通的債券。
流通債券的特點是：(1)到期時間小於債券的發行在外的時間。(2)估價的時點不在計息期期初，可以是任何時點，會產生“非整數計息期”問題。
流通債券的估價方法有兩種：
(1)以現在為折算時間點，歷年現金流量按非整數計息期折現。
(2)以最近一次付息時間(或最後一次付息時間)為折算時間點，計算曆次現金流量現值，然後將其折算到現在時點。無論哪種方法，都需要用計算器計算非整數期的折現係數。
債券價值的影響因素
1.債券價值與折現率
債券價值與折現率反向變動。
折現率越大，債券價值越小(反向)。
債券定價的基本原則是：
折現率等於債券利率時，債券價值就是其面值;
如果折現率高於債券利率，債券的價值就低於面值;
如果折現率低於債券利率，債券的價值就高於面值。
2.債券價值與到期時間
不同的債券，情況有所不同：
(1)利息連續支付債券(或付息期無限小的債券)
【基本規律】當折現率一直保持至到期日不變時，隨著到期日的接近，債券價值向面值回歸。
溢價發行的債券，隨著到期日的接近，價值逐漸下降;
折價發行的債券，隨著到期日的接近，價值逐漸上升;
平價發行的債券，隨著到期日的接近，價值不變。
債券價值的套用
當債券價值高於購買價格時，可以進行債券投資。
當債券價值低於購買價格時，應當放棄債券投資。
債券價值的敏感性分析
長期債券價值相比短期債券價值對利率對利率敏感性更高;同面值零息債券價值比附息債券價值對利率敏感性更高。1.債券期限對債券價值的敏感性
(1)引起債券價值隨債券期限的變化而波動的原因，是債券票面利率與市場利率的不一致。
(2)債券期限越短，債券票面利率對債券價值的影響越小。
(3)債券期限越長，債券價值越偏離於債券面值。而且，溢價債券的期限對債券價值的敏感性會大於折價債權。
(4)隨著債券期限延長，債券的價值會越偏離債券的面值。
但這種偏離的變化幅度最終會趨於平穩。或者說，超長期債券的期限差異，對債券價值的影響不大。
債券投資決策策略：短期的溢價或折價債券對決策的影響並不大;對於長期債券來說，溢價債券的價值與票面金額的偏離度較高，會給債券市場價格提供較大的波動空間，應當利用這個波動空間謀取投資的資本價差利得。
2.市場利率對債券價值的敏感性
(1)市場利率的上升會導致債券價值的下降，市場利率的下降會導致債券價值的上升。
(2)長期債券對市場利率的敏感性會大於短期債券，在市場利率較低時，長期債券的價值遠高於短期債券。
(3)市場利率低於票面利率時，債券價值對市場利率的變化較為敏感，市場利率稍有變動，債券價值就會發生劇烈的波動;市場利率超過票面利率後，債券價值對市場利率的變化並不敏感。
債券投資決策策略：長期債券的價值波動較大，特別是票面利率高於市場利率的長期溢價債券，容易獲取投資收益但安全性較低，利率風險較大。如果市場利率波動頻繁，利用長期債券來儲備現金顯然是不明智的，將為較高的收益率而付出安全性的代價。
