HDPE期貨

市場分析
發展周期
從HDPE市場的中長期的波動來看，完成一個周期的時間段應該在3－4年左右。從1993年到現在，HDPE市場共完成了5個繁榮發展和衰退周期。1994年，HDPE市場價格最高，產業發展最為繁榮，隨後市場迅速下跌，1996年達到一個低點，企業經營陷入困境；之後又開始了新一輪的繁榮，在1997年下半年重新站到第二個高點，並在1999年到達一個歷史性低點。在HDPE的最近兩個周期內，也演繹了類似的行情，在2005年底到2006年初，市場降到低點之後，一直處於上行通道，到2008年上半年達到了最高峰，下半年行情逆轉，在2008年底達到歷史性低點，受成本支撐，價格隨後小幅反彈。
目前我國HDPE行業處於成熟期，步入高成本支撐的時代。行業的生命發展周期包括四個發展階段：幼稚期，成長期，成熟期，衰退期。根據以上周期分析，中國的聚氯乙烯行業目前正處於成熟期。2003年到2005年行業獲得了長足的發展，需求高速增長，技術漸趨定型，生產企業獲取了高額的利潤。在利潤驅動下，必然會使生產供給主體大量增加，產品也逐步向多樣、優質和低價方向發展，使得競爭加劇，市場的需求日趨飽和。生產廠商必須依靠追加生產，提高生產技術，降低成本，以及研製和開發新產品的方法來爭取競爭優勢，買方市場形成，行業盈利能力下降，新產品和產品的新用途開發更為困難，行業進入壁壘提高，這是典型的產業成熟期的特徵。
波動規律
從中長期來看，每4年左右即完成一個HDPE市場價格周期，價格呈現三段式走勢特點：先緩慢持續上漲，到達周期高點後迅速到達周期低點，然後小幅反彈並持續低迷，直至下一個周期性上漲的到來。三個階段持續的時段大致比例為5：1：2。
從短期來看，將近4年來的價格周期用日價格數據表示，發現日價格波動走勢基本跟隨長期價格走勢，很少情況下會自行走出多個小波動周期。短期價格跟隨長期價格波動的特點非常明顯，易於投資者和套保者進行均衡預測價格的判斷，從而增加成功率。
相關性分析
HDPE與LLDPE同屬於五大合成樹脂系列，因此有必要對HDPE與其他合成樹脂商品價格相關性進行分析。從歷史數據可以看出，PP與PE之間的價格相關性很好，兩者之間的走勢非常一致，這主要由於他們具有相同的生產原料。原油在煉製成品油過程中，會同時產生乙烯和丙稀，他們分別是聚乙烯和聚丙烯的主要原料，1噸聚乙烯約需要1噸乙烯，聚丙烯與丙稀之間量的關係也是1：1，故本質上兩者之間的價值基本相當，因此，市場價格也基本一致。所以，我們只需要分析HDPE和PE或PP某一種產品之間的價格相關性即可。
期貨貿易
根據海關總署統計，2007年我國共進口HDPE130.4萬噸，出口75.3萬噸。主要進出口海關有天津、上海、寧波、廣州、九江等。從海關統計表可以看出，聚氯乙烯在海關統計中有三個稅號，①稅號39041000：初級形狀的聚氯乙烯，未摻其他物質；②稅號：39042100，初級形狀未塑化的聚氯乙烯；③稅號39042200，初級形狀已塑化的聚氯乙烯。按照海關所列三個稅號，相關企業約有近千家。從進口企業名單分析，其中很大部分是下游加工企業，他們屬於直接用戶，因此進口價格對他們來說是相當重要的因素。此外，從對企業調研了解到，其中部分企業對HDPE材料的要求也比較高，有些企業是屬於來料加工產品出口，因此會選擇進口料。
2007年，隨著我國入世過渡期的結束，國內市場將全面開放，市場競爭將更加激烈，同時國際原油價格變動、人民幣匯率變動等因素都將直接影響我國聚氯乙烯進出口格局變化，應密切關注。
進口狀況
全國九成以上的聚氯乙烯樹脂進口集中流向東部沿海地區(廣東、上海、福建和江蘇)。從海關資料來看，聚氯乙烯進口消費省市前五位均為東部沿海省市。2007年初級形狀的聚氯乙烯進口消費省市有19個，主要進口流向為廣東省、上海市、福建省、江蘇省和山東省，前五位進口消費省市合計進口量占總進口量的97.48%，廣東省、上海市、福建省、江蘇省和山東省進口量分別占總進口量的74.64%、9.26%、6.04%、5.82%和1.72%(詳圖表)。從進口國家來看，美國、俄羅斯、日本、韓國、台灣為主要的進口國家和地區。
從海關資料來看，2007年初級形狀的未塑化聚氯乙烯進口消費省市有17個，主要進口流向為河北省、廣東省、福建省、江蘇省和山東省，前五位進口消費省市合計進口量占總進口量的96.79%，河北省、廣東省、福建省、江蘇省和山東省進口量分別占總進口量的36.67%、23.11%、20.89%、14.39%和1.73%。
2007年初級形狀的已塑化聚氯乙烯進口消費省市有20個，主要進口流向為廣東省、上海市、江蘇省、浙江省和福建省，前五位進口消費省市合計進口量占總進口量的85.36%，廣東省、上海市、江蘇省、浙江省和福建省進口量分別占總進口量的48.81%、14.7%、10.61%、5.92%和5.32%。
2007年氯乙烯聚合物的廢塑膠及下腳料進口消費省市有17個，主要進口流向為廣東省、湖南省和浙江省，前五位進口消費省市合計進口量占總進口量的
96.23%，廣東省、湖南省和浙江省進口量分別占總進口量的85.4%、3.67%和3.27%
出口狀況
HDPE生產快速發展，出口量逐年增多。隨著我國聚氯乙烯行業的快速發展，我國聚氯乙烯進出口格局發生了重大變化，出口迅速擴張，進口逐年減少。2007年我國共出口聚氯乙烯75.3萬噸，比2006年增長了50.8%，出口平均價格901美元/噸，較2006年上漲了16.7%；進口130.4萬噸，同比減少10.2%，進口平均價格達980美元/噸。
雖然我國聚氯乙烯出口絕對數量仍然遠遠少於進口，但與之前我國聚氯乙烯幾乎全部依靠進口，出口數量幾乎為零的進出口格局相比，我國聚氯乙烯行業已經發生了實質性的飛躍，出口擴張速度也居五大合成樹脂之首。
自2003年中國對原產於美國、韓國、日本、俄羅斯和中國台灣地區的進口HDPE徵收反傾銷稅(商務部2003年第48號公告)後，中國HDPE生產快速發展，出口量逐年增多。
我國聚氯乙烯出口以一般貿易方式為主，進口則以加工貿易為主。2007年，我國以一般貿易方式出口聚氯乙烯48.9萬噸，同比增長35.5%，占全部出口數量的65%，出口平均價格884美元/噸，同比增長16.2%；另外，以進料加工貿易方式出口也有一定增長，出口數量達24.3萬噸，同比增長84%。保稅區倉儲轉口貨物以及邊境小額貿易均有大幅增長，增幅在500%以上。
中國HDPE出口市場相對分散，統計數據顯示，2007年我國共向全世界119個國家(地區)出口了聚氯乙烯，其中，印度和俄羅斯是其中最主要的兩個出口國家。2007年，我國向印度出口25.6萬噸，同比大幅增長116.6%，出口數量占全部出口數量的34%，出口平均價格841美元/噸；向俄羅斯出口10.6萬噸，增長185%，出口數量占全部出口的14%，出口平均價格984美元/噸。
主要功能
為HDPE企業提供迴避和轉移風險的工具
2008年，我國HDPE行業受到國際金融危機、自然災害、政策調整及上游原料價格上漲、下游需求萎縮等眾多不利因素影響，生存陷入困境。去年7月份以後國際原油價格暴跌導致HDPE價格由每噸9000元一路下跌到11月份的5000元，給HDPE生產企業帶來了很大衝擊。近期受電石價格上漲及企業停車檢修等因素影響，HDPE價格又反彈到每噸6300-6400元左右。
由於缺乏價格預警機制，HDPE現貨價格的大起大落導致生產企業在價格反彈時不敢提高開工率以彌補前期虧損，貿易企業也因看不清方向而不敢擴大經營規模，只能眼睜睜地看著企業虧損，價格在漲跌過程中沒有有效規避風險的工具。而大商所HDPE期貨的推出，將成為相關企業迴避和轉移風險的重要工具，進一步最佳化國內化工行業的生產結構，同時也將為投資者提供更多的投資機會。
價格發現助企業擺脫盲目
期貨價格特有的價格發現功能有助於企業實現穩定經營，行業實現可持續發展。目前我國HDPE行業缺少集中權威的參考價格，而HDPE期貨推出以後，市場可以根據期貨的價格發現功能，預測未來現貨產品價格。
有助於最佳化HDPE價格形成機制
雖然2008年我國HDPE產量和消費量分別達到882萬噸、925萬噸，已成為世界上最大的HDPE生產國和消費國，但由於目前我國的氯鹼企業多而分散，定價有較大的隨機性，定價話語權較弱。一旦HDPE期貨推出，將為HDPE行業樹立價格標桿，我國HDPE行業將藉助HDPE期貨的力量，像目前的大豆和銅期貨那樣，在區域內獲得一定的定價權。而在HDPE國際貿易中，我國已經由淨進口國逐漸轉變成淨出口國，因此開展HDPE期貨交易有利於取得國際定價權，企業在原料與產品的國際貿易中能夠取得更多的話語權。
期貨消費
HDPE消費狀況
處於HDPE產業鏈下游的是塑膠加工企業，按產品類型分，HDPE加工企業主要是管材、異型材等塑膠加工企業，根據中國塑膠加工協會提供的統計數據，截止到2006年年底，HDPE加工企業有1097家。近些年我國HDPE消費穩定增長。
從中國HDPE產業鏈格局看，我國HDPE產業鏈布局有這樣一個特點，電石法HDPE原料的生產主要集中在新疆、寧夏、內蒙等煤炭資源較多的省份，而下游加工企業更多的集中在天津、山東、河北、浙江、遼寧等省市，同時形成了幾個規模較大的塑膠交易市場和電子交易市場，如浙江餘姚的塑膠市場、廣東的塑膠交易所、山東臨沂、江蘇張家港等。
由於HDPE有一定量的進出口，受下游加工市場分布和塑膠製品出口企業的地域分布等影響，HDPE製品企業大都集中在廣東、浙江、江蘇、山東等省市，其他中部和沿海省市均有為數較多的生產企業。
消費特點
華北地區：HDPE產能大於當地加工行業需求量，每年約35%－40%貨源銷往全國各地,以江浙\閩粵\滬即長三角\珠三角為重點銷售地區,因為這些地區HDPE加工行業發展迅速,很多為出口為主的合資企業,一方面成為來料加工\進料加工的主要基地大量進口國外樹脂,另一方面大量吸納國產樹脂,因此是國產HDPE樹脂銷售聚集地區.由於華北地理位置戰局交通運輸優勢,隨著近幾年運輸瓶頸和運費不斷上漲,周邊地區銷售已成為各HDPE生產企業銷售重點。
華東地區：生產企業相對比較聚集,生產工藝複雜,包括電石法\乙烯法及混合法三種工藝,銷售重點集中在省內及周邊地區,上海氯鹼\江東化工及無錫化工在江浙滬地區的銷量占總銷量的70%-85%.上海\南京\溫州\杭州\台州是該地區進口貨源集散地,大量遠洋及近洋HDPE樹脂貨源由此發散到華東各市場.當地從事HDPE貿易的中間商也較密集,承擔代理華北\東北\西北和華中地區氯鹼企業HDPE銷售,主要面對中小型加工企業。
華南地區：閩南及廣東市場只有南寧化工和東南電化兩家HDPE生產企業規模較大,但需求量卻名列全國之首.福建南寧化工產能12萬噸,但福建市場HDPE需求量100多萬噸,很多需要其他地區及進口貨源的補給.廣東省仍是國內HDPE進口加工最大集散地.珠三角HDPE貿易商是全國最聚集的地區,廣東HDPE市場是全國HDPE市場的晴雨表.番禺下游主要是電線電纜，東莞下游主要是塑鋼門窗，汕頭下游主要是拖鞋鞋底類，佛山順德下游主要是管材。廣東、浙江、福建、山東和江蘇省份消費之和約占全國總銷量的70%。
交割程式
一）以符合HDPE國家標準SG5型一等品和優等品作為交割質量標準
HDPE期貨交割質量標準沿用國家標準體系，符合國標一等品和優等品質量要求的產品可以進入期貨市場進行交割。
二）不區分乙烯法和電石法HDPE
HDPE通過氯乙烯聚合而成，氯乙烯的獲得方式有乙烯法和電石法之分，但最終聚合後得到的聚氯乙烯在國標中不加區分，通過檢驗也無法確定是乙烯料還是電石料，因此，HDPE期貨交割商品不區分乙烯料和電石料。
首先，從現貨市場情況來看，乙烯料品質純淨均勻，通常價格要比電石料高200元/噸左右，但此價差並不穩定，受市場供需情況影響較大，如目前天津大沽化的乙烯料和新疆天業的電石料之間在華南地區就無價差。另外，雖然有些特殊用途製品會對乙烯料有特殊要求，如食品包裝材料、醫藥輸液器材等，但這部分比例很小，不到聚氯乙烯SG5型料消費總量的10%，剩餘90%的消費量中，用哪一種料並不影響下游加工企業的生產。
其次，從國家標準上看，我國現行的HDPE國家標準根據最終產品的物理性能和化學性能來確定HDPE的型號和等級，乙烯法和電石法生產的HDPE統一在一個框架內進行衡量，並未區別對待。而且從實際生產質量上看，無論乙烯法還是電石法，生產的HDPE產品質量都可以達到國標要求。
三）交割標準品選擇符合國標規定的SG5型一等品，優等品無升水替代交割
首先，從生產方面看，生產企業均以生產一等品或優等品為主，很多企業將一等品合格率作為生產車間的考核指標，如浙江巨化的一等品合格率達到97%，少量的合格品多為檢修開試車的過渡料，在現貨貿易中流通的也多為一等品和優等品。
其次，從品質檢驗情況來看，根據大商所委託CCIC和SGS兩家質檢機構對常見品牌品質抽檢結果看，達到國標一等品的比例超過85%，在CCIC檢驗的23個批次中，有17個批次的產品為優等品，SGS檢驗的15個批次中也有8個批次產品為優等品。
此外，由於優級品和一級品在現貨市場中可替代性強，下游消費對其也不差別對待，從質量標準上看，兩者在指標要求上區別不大，現貨貿易中通常也不特別區分一等品和優等品，兩者之間的價差最多50元/噸，相對於產品本身的價值來說，所占比例很小,大約在0.5%～0.9%範圍內。
四）實行推薦品牌交割制度
2007年，大商所在LLDPE期貨中首次採用推薦品牌交割制度，經過近兩年市場的實際運行經驗，該制度能夠在一定程度上降低交割檢驗成本，體現工業品的質量均一特徵。考慮到HDPE與LLDPE同屬於五大樹脂產品，二者之間有很多共性，因此，HDPE期貨仍然沿用這一規則，對於推薦廠家生產的推薦品牌產品，如果投資者可以提供生產廠家出具的質檢證書及質量承諾書原件，可實現免檢註冊倉單。
進行推薦品牌的選擇時，我們主要考慮以下因素：第一，遵照現貨貿易習慣，選取市場認可度高的廠家和品牌；第二，保證足夠的可供交割量，達到一定生產規模和質量控制水平的品牌都可以進入推薦品牌；第三，充分考慮生產廠家的資質情況，選取具備市場競爭優勢的規模生產企業的品牌。根據上述原則，大商所在90餘家生產企業中確定了13個推薦品牌，覆蓋了10個省市，產能占總體比例超過50%。
五）交割地點為大連商品交易所指定交割倉庫
期貨市場欲實現價格發現和規避風險的功能，交割地點要設定在價格最具代表性意義的區域內，而且應位於發生最大貿易量的流向節點中，而且應以交割成本具有競爭力，以及避免發生現貨的逆向流動為前提。同時，交割地點還要具備可靠、有保障的交通、倉儲條件，以便能夠滿足特殊情況下發生大量交割的需要。根據HDPE市場的生產消費格局、貿易流向、價格代表性和倉儲物流等方面的特點，我們將華東地區的上海、寧波、杭州、蘇州、常州，以及華南地區的廣州和佛山等7個城市作為期貨交割地，區域之間不設升貼水。
交割地點
交割地點選擇
1．華東、華南地區是我國PVC主要消費、貿易集散地
華東、華南兩地消費量占我國PVC表觀消費量的70%左右。2007年，廣東省共消費270萬噸PVC，占總量的27%，位居全國第一位。江浙滬三省市的消費量與之相當，京津冀魯豫五省市消費量次之，共220萬噸。
2．貿易格局是從西北、華北、西南流向華東、華南
2003年之後，電石法PVC由於生產成本較低在我國發展迅速，而西北、西南等地區憑藉資源優勢產能也迅速擴張，產量較大，華東、華南地區供給出現較大缺口，國內PVC貿易呈現明顯的由西、北流向東、南的格局。2007年，華東、華南的產量分別占當年全國PVC總產量的19%和17%，廣東省和江浙贛皖一帶共存在422萬噸左右的供應缺口，占當年表觀消費量的42%。其他地區由於產量大、需求小，局部供應過剩。因此，全國各地的剩餘PVC商品均流向華南、華東一帶,生產廠家大多在這兩個地區設立分銷點，貿易非常活躍。
3．華東、華南地區價格代表性最為突出
華東、華南地區PVC消費量大，而當地產量有限，這為貿易商提供了廣闊的生存空間，許多生產廠家在這兩個地區駐有銷售人員。華東、華南地區的價格是生產者、貿易商、消費企業等多方充分競爭形成的，能夠真實反映國內PVC市場供需關係。異地生產廠家出於競爭壓力考慮，往往參照這兩地市場價格，再綜合考慮運輸成本等因素，對不同買家提供不同優惠程度的到貨價，以便使其產品流入華東、華南地區的市場成本基本一致。因此，華東、華南地區的價格已被現貨市場普遍認可，具備代表全國價格的市場特徵。
另外，我們對2007年1月4日-2008年7月11日期間，華東、華南、華北三個地區PVC價格進行了相關性實證分析，結果也能證明上述這一結論。統計結果表明，華南和華東地區之間價格相關性最好，相關係數為0.9928,而華北地區在某些時期會走出獨立行情，具有較明顯的區域性特徵。此外，通過Garbade-Silber模型檢驗，我們發現華南對華東、華北價格的影響係數均通過了顯著性檢驗（對應t值大於2），而後兩者對華南的則未通過檢驗，說明華南價格分別主導華東、華北價格，影響水平分別為0.96和0.74。
4．華東、華南地區倉儲物流設施完善，輻射能力強
東南沿海地區地理位置優越交通便利，江、海、陸三線發達，交割商品能夠方便出入，便於市場中商品的集散和流通。同時，華東華南這兩個地區經濟發達，倉儲物流設施完善，具備儲存足夠數量交割商品的能力。上海的長橋物流、中儲大場、上海安吉通，蘇州的太倉新港、廣州的廣州中儲等都是資質過硬的物流企業，具有雄厚的資金背景，有足夠的倉儲設施，有些已經成為大商所和鄭州商品交易所的交割倉庫。
經過實地考察，我們發現廣州、佛山、上海、杭州、寧波、常州和蘇州等地點具有較好的物流設施和較強的集散功能。綜合考慮以上因素，我們將華東的上海、杭州、寧波、常州、蘇州，和華南的廣州、佛山設定為大商所PVC期貨交割地。
基準交割地和非基準交割地之間升貼水設計
1．廣東作為基準交割地
基準交割地應具備最具代表性的價格和最便利交割的特點，在基準交割地發生的交割量通常也最大。在不設定地區升貼水的情況下，應該在選定的交割地點中選擇價格窪地作為基準交割地。對於PVC來說，雖然多數情況下，華東PVC價格要稍低於華南價格50元/噸，但從價格的影響力來看，華南價格的更大一些。據統計，華南價格對華東、華北價格的主導力水平分別為0.96和0.76，而華東、華北價格對華南價格並不具有主導作用。
其次，從現貨市場情況來看，廣東是我國PVC消費最大的省。2007年，廣東一省的消費量是江浙滬三省市的消費量總和，占全國消費總量的27%；而且，廣州擁有PVC進口的第一大港黃埔港。2007年，我國進口130萬噸PVC，其中廣東省進口量占三成左右，黃埔港位列第一，占進口總量的22%；再次，廣州PVC現貨貿易最為發達，價格最具有代表性，廣州到岸價一直是全國貿易商的定價參照標準。
2．暫不設定地區升貼水
首先，華東、華南地區之間的價差特點不利於設定升貼水。第一，兩地之間的平均價差較小。通過對2007年1月4日以來的日價格數據統計，華東和華南地區之間的平均價差為－49.7元/噸，相對於PVC的價值來講，這個價差水平較低，如按照近兩年來PVC的最低價和最高價計算，這個平均價差占其價值的0.5%～0.9%；第二，兩地之間的價差並不穩定。從2005年至今兩地之間的價差圖上看，數據時正時負；第三，兩地之間價差有逐漸縮小的趨勢，波幅和波動頻率也逐漸降低。2007年7月，兩地之間的價差大約為200元/噸，到了2008年7月，該值降到30元/噸。
其次，從現貨市場情況來看，遠期倉單市場在華東、華南兩地之間的升貼水標準逐漸調低，廣東塑膠交易所在兩地之間設定的升貼水標準由開始的200元/噸貼水調到目前的50元/噸，而且，在調研過程中，各貿易商也紛紛要求廣塑所取消地區升貼水。此外，從消費總量考慮，華東、華南兩個市場的消費規模基本持平。2007年，廣東和江浙滬PVC消費量均為約270萬噸，各占消費總量的27%左右。
最後，從LLDPE的期貨運行經驗來看，不設定升貼水也是可行的。PVC和LLDPE同屬於通用合成樹脂，消費格局和貿易流向類似。
風險控制
合理的風險控制制度是期貨市場穩健運行、有效發揮經濟功能的重要保證結合國內PVC現貨批發市場的管理經驗，我們設計了PVC期貨契約風險控制制度。
漲跌停板制度
現貨市場是期貨市場的基礎，商品的期貨價格與現貨價格通常具有較強的相關性，因此，大商所在設計PVC期貨契約漲跌停板制度時，除了參考已上市其他商品期貨契約的漲跌停板制度外，著重參考了我國PVC現貨價格的波動情況，最後確定漲跌停板為上一交易日結算價的4%。
在電子交易市場方面，廣東塑膠交易所PVC電子交易市場設定的日漲跌幅為±150元/噸，按照現貨市場價格6600元/噸計算，漲跌停板比例相當於2.3%左右；浙江塑膠城網上交易市場設定漲跌停板比例為2%。
在國際期貨市場方面，印度MCX的PVC期貨契約漲跌停板設定為2%，但該品種連同其系列品種PP、HDPE在2007年8月之後即停止了交易，因此，其漲跌停板設定只是一個參考。
綜上，我們重點依據PVC現貨市場日價格波動情況，同時參考LLDPE和PTA期貨品種的有關規定，最終將PVC的漲跌停板幅度設計為4%，以滿足減緩市場價格波動和抵禦市場風險需要。
保證金制度
我國期貨市場起步較晚，市場信用體系尚不完善，因此國內各交易所的風險控制制度，特別是保證金制度相對較為嚴格。根據多年來的運行經驗，該保證金管理體系完全能夠抵禦來自於市場的各種風險。
1．一般月份的交易保證金
保證金標準與漲跌停板幅度密切相關，即保證金標準須高於漲跌停板幅度才可能控制價格波動風險。大商所各品種最低交易保證金標準均為其漲跌停板幅度的1.25倍。根據期貨市場運行經驗，在保證控制各種市場風險的前提下，稍低的保證金水平更容易吸引投資者參與。通常，期貨經紀公司在交易所收取保證金的基礎上向客戶加收3%的保證金。如果交易所將PVC保證金設定為5%，會員將向客戶收取8%的保證金，足以抵禦4%的每日價格波動。因此，我們將PVC期貨契約的最低交易保證金標準設定為5%。
2．臨近交割期的交易保證金
為了保證投資者在實物交割環節履約，避免交割月份契約出現較大風險，國內各交易所通常按照該契約上市交易的“一般月份”（交割月前一個月份以前的月份）、“交割月前一個月份”、“交割月份”三個時間段對保證金分別進行設定。
我們擬按大商所現有品種的保證金體系，對臨近交割期的PVC期貨契約的保證金進行梯度設計，即：PVC期貨契約進入交割月份前一個月的第一個交易日起，交易所以每5個交易日為一個梯度，逐步提高該契約的交易保證金標準；PVC期貨契約進入交割月份後，契約交易保證金提高至契約價值的30%，用作準備金，防止投資者或會員因交割違約而需要支付違約部分契約價值5%的違約金和徵購、競賣中可能發生的溢、折價損失。
3．隨著契約持倉量的變化調整交易保證金
隨著契約持倉量的增大，交易所會逐步提高交易保證金。我們進行PVC期貨契約保證金標準的設計時，充分借鑑我所豆油、LLDPE，以及鄭州商品交易所的PTA等現有品種的風險控制標準，同時，著重考慮了PVC現貨市場規模以及產業特點。
通過對國內較為活躍的商品期貨品種的表觀消費量及其上調保證金的持倉基數進行統計，我們發現化工品的表觀消費量和持倉基數的比例大約在3～5之間。2008年PVC的表觀消費量約為902萬噸，故PVC期貨增加交易保證金標準的持倉基數為50萬手比較適宜，這與大商所現有豆油品種的保證金標準保持一致，即當持倉量超過50萬手時，交易保證金比例提高至8%，在此基礎上，持倉量每增加10萬手即提高1%的交易保證金標準，當持倉總量超過70萬手時，交易保證金統一按照10%收取。
4．市場連續出現同方向漲跌停板行情時調整交易保證金
根據大商所農產品系列以及LLDPE期貨契約交易保證金管理規定，當契約出現連續同方向漲跌停板行情時，其交易保證金標準也相應提高，PVC期貨契約與現有這些契約保持一致。
限倉制度
在進行限倉制度設計時，既要考慮品種的市場規模和容量，又要充分考慮品種本身的現貨市場情況和產品特性。從市場容量來看，PVC和大商所豆油品種的市場規模相近，從產品特徵看，PVC與LLDPE和PTA等工業品相近，我們充分借鑑這些品種的風險控制手段設計PVC限倉制度。
1.一般月份期貨契約限倉標準
對於一般月份期貨契約限倉標準，大商所目前共有三個標準，分別是20萬手、10萬手和5萬手。黃大豆1號、玉米等市場容量超過4000萬噸的大宗品種通常採用20萬手的標準。棕櫚油由於市場容量較小，且為全進口品種，所以限倉標準最低，設定為5萬手。考慮到PVC適中的現貨市場規模，其一般月份的限倉標準沿用豆油、LLDPE的標準，即當PVC一般月份期貨契約單邊持倉量大於10萬手時，經紀會員、非經紀會員和客戶的持倉限額分別小於等於單邊持倉的25%、20%和10%；當單邊持倉小於等於10萬手時，經紀會員、非經紀會員和客戶的持倉限額分別小於等於25000手、20000手和10000手。
2.臨近交割期按時間梯度的限倉標準
根據大商所現有風險控制體系中的限倉規定，在交割月前一月份到交割月的不同時間段內，同一類型投資主體的持倉限額比例規定為4：2：1，在同一時間段內，經紀會員、非經紀會員、客戶的持倉限額比例為5：4：2。
同樣，PVC臨近交割月份的限倉標準也借鑑豆油和LLDPE的設計經驗，將經紀會員、非經紀會員和客戶進入交割月份前一個月的持倉限額設定為10,000、8,000手和4,000手。從交割月前一個月第一個交易日起到該月第十個交易日，直至交割月份，持倉限額按照4：2：1的比例逐級遞減。
強行平倉制度
為防範市場風險，大商所對會員進行每日無負債結算，並實行強行平倉制度和大戶報告制度。PVC期貨契約也同樣執行與這些制度。當會員因交易保證金不足導致結算準備金低於交易所規定標準時，或者當會員和客戶持倉量超過交易所規定限額時，交易所為了控制市場風險，將對相關會員和客戶實施強行平倉。當會員和客戶的投機頭寸達到交易所規定的投機持倉限額的80%以上(含本數)時，會員應向交易所報告其資金和頭寸情況，客戶應通過其經紀會員向交易所報告資金和頭寸情況。
綜上所述，大商所PVC期貨契約的風險控制制度借鑑和採用現有相關品種的經驗和做法，保持了制度的穩定性和連續性。這些風險控制制度在實際運行過程中已經被證明是行之有效的，也便於投資者接受和掌握。在PVC期貨契約上市後，大商所將根據市場發展變化，對風險控制制度進行相應調整，以維持PVC期貨市場的穩健運行，促進經濟功能的有效發揮。