測算方法
綜合資本成本率的測算方法：
根據綜合資本成本率的決定因素，在已測算個別資本成本率，取得各種長期資本比例後，可按下列公式測算綜合資本成本率：Kw =KiWi +KbWb +KpWp +KcWc +KrWr
式中：Kw----綜合資本成本率；
Kj---- 第j種資本成本率；
Wj---- 第j種資本比例。
綜合資本成本率中資本價值基礎的選擇
在測算公司綜合資本成本率時，資本結構或各種資本在全部資本中所占的比例起著決定作用。公司各種資本的比例則取決於各種資本價值的確定。各種資本價值的確定基礎主要有三種選擇：賬面價值、市場價值和目標價值。
（1）按賬面價值確定資本比例
賬面價值通過會計資料提供，也就是直接從資產負債表中取得，容易計算；其缺陷是：資本的賬面價值可能不符合市場價值，如果資本的市場價值已經脫離賬面價值許多，採用賬面價值作基礎確定資本比例就有失現實客觀性，從而不利於綜合資本成本率的測算和籌資管理的決策。
（2）按市場價值確定資本比例
按市場價值確定資本比例是指債券和股票等以現行資本市場價格為基礎確定其資本比例，從而測算綜合資本成本率。
（3）按目標價值確定資本比例
按目標價值確定資本比例是指證券和股票等以公司預計的未來目標市場價值確定資本比例，從而測算綜合資本成本率。就公司籌資管理決策的角度而言，對綜合資本成本率的一個基本要求是，它應適用於公司未來的目標資本結構。
採用目標價值確定資本比例，通常認為能夠體現期望的目標資本結構要求。但資本的目標價值難以客觀地確定，因此，通常應選擇市場價值確定資本比例。在公司籌資實務中，目標價值和市場價值雖然有其優點，但仍有不少公司寧可採用賬面價值確定資本比例，因其易於使用。
計算
1、個別資本成本率：是某一項籌資的用資費用與淨籌資額的比率，測算公式：
K=D/(p-f)
K=D/P(1-F)
K----資本成本率，用百分數表示
D----用資費用額
P----籌資額
F----籌資費用率，即籌資費用與籌資額的比率
f ----籌資費用額
個別資本成本率取決於三個因素：用資費用、籌資費用和籌資額
(1)長期債務資本成本率的測算
①長期借款資本成本率的測算
Kl=
Kl ----長期借款資本成本率
Il ----長期借款年利息額
L-----長期借款籌資額，即借款本金
Fl -----長期借款籌資費用率，即借款手續率
T------企業所得稅率
當企業借款的籌資費用很少可以忽略不計，公式可寫為
Kl=Rl﹙1-T﹚
Rl 表示借款利息率
②長期債券資本成本率的測算
債券的籌資費用即發行費用，包括申請費、註冊費、印刷費和上市費以及推銷費。
不考慮時間價值，
Kb ----債券資本成本率
B ----債券籌資額，按發行價格確定
Fb----債券籌資費用率
Ib----債券每年支付的利息
(2)股權資本成本率的測算
①普通股本資本成本率的測算。兩種方式：
其一是股利折現模型：P0=
P0 ----普通股融資淨額
Dt----普通股第t年的股利
Kc----普通股權投資必要報酬率，即普通股本資本成本率
如果公司採用固定股利政策，即每年分派現金股利D 元，
如果公司採用固定增長股利的政策，股利固定增長率為G，則資本成本率按下式計算，Kc=+G D1 表示第一年的股利
其二是資本資產定價模型，即股票的成本即為普通股投資的必要報酬率，而普通股投資的必要報酬率等於無風險報酬率加上風險報酬率，公式為：
Kc=Rf+β(Rm-Rf)
Rf ----無風險報酬率
Rm ----市場平均報酬率
β----風險係數
②優先股資本成本率的測算
Kp=
Kp ----優先股資本成本率
D----優先股每股年股利
P0----優先股籌資淨額
③留用利潤資本成本率的測算。公司的留用利潤(或留存收益)是由公司稅後利潤形成的，屬於股權資本
2、綜合資本成本率的測算
①決定綜合資本成本率的因素。指一個企業全部長期資本的成本率，通常是以各種長期資本的比例為權重，對個別資本成本率進行加權平均測算。
企業綜合成本率的高低是由個別資本成本和資本結構所決定的。
②綜合資本成本率的測算方法，測算公式為
Kw=(式中：)
Kw ----綜合資本成本率
Kj-----第j種資本成本率
Wj-----第j種資本比例
綜合實例
例如，ABC公司的全部長期資本總額為1000萬元，其中長期借款200萬元占20% ，長期債券300萬元占30%，普通股400萬元占40%，保留盈餘100萬元占10%。假設其個別資本成本率分別是6%，7%，9%，8%。該公司綜合資本成本率是多少？
解：綜合資本成本率=6%×20%+7%×30%+9%×40%+8%×10%=7.7%
套用
隨著收益法的套用在中國評估實踐中的逐步增多，新的問題也在逐步增多。因為收益法不像以前大部分評估師所能輕車熟路的資產加和法那樣有歷史成本作為依據，而是需要更多的分析與判斷，有著更多的變化和不確定性。這也正是要求我們的評估師提高業務素質，力爭儘快與國際接軌的一個動力。收益法中最常用的就是折現現金流量法，也叫DCF法。
加權平均資本成本的評估方法
採用收益途徑評估公司價值時，評估師廣泛使用的有兩種方法——即權益法和投資資本法（有時候也叫直接法和間接法）。權益法是通過折現公司的紅利或股權現金流來評估公司股權的價值，這個折現率應該是反映權益投資者所要求 的回報率。而投資資本法主要是關注並評估出公司整體的價值，不像權益法只評估權益。投資資本法的評估結果就是所有權利要求者所要求的價值，包括債權人和股東。此時要求權益的價值就只能是把公司整體價值減去債權的價值（所以被稱為間接法）。求取公司價值最普通的做法就是把公司所有投資者的現金流，包括債權人 和股權投資者的現金流折現，而折現率則是加權平均資本成本——即權益成本和債務成本的加權平均值，英文簡寫為WACC.所以，WACC是投資資本價值評估（間接）或公司權益價值評估（直接）的一個重要的計算參數。
加權平均資本成本法在個別項目評估中的套用
運用WACC 方法對個別項目價值進行評估時值得注意的地方就是要根據具體情況對個別項目的風險進行調整，因為資本加權平均成本是就企業總體而言的，一般用於公司整體資產價值的評估。然而在現實當中，絕大部分企業進行的都是多角化經營，如一個生產型企業可能同時兼營商業或房地產，因而不同類型的投資項目就有著不同的風險。如果簡單的將公司平均資本成本用於公司所有部門和所有投資項目的評估，顯然是不妥的。因此在運用WACC方法對個別風險項目進行價值評估時需要對加權平均資本成本進行調整，對於不同風險的項目，要用不同的加權平均資本成本去衡量，為有關特定項目確定一個具體的接受標準。
根據公式rWACC= (S/B+S）×rs+(B/B+S）×rB×（1-TC）可以看出，要用加權平均資本成本法計算項目的資本成本，需要確定的因素有：⑴權益融資比例：S/B+S；⑵債務融資比例：B/B+S；⑶稅後債務融資成本：rB×（1-TC）；⑷有槓桿（債務）下的權益資本成本rs。如果這四個要素分別確定了，即可用WACC法對採用混合融資的個別項目進行價值評估。
1、一個具體特定項目的債務和權益融資比例是如何確定的？值得注意的是，此處債務融資和權益融資的比例必須基於項目的現值而不是公司的現值來確定。在具體操作時，有兩種方法可供選擇使用：
⑴假設個別項目和企業整體的債務融資比例相同；
⑵為具體項目估計一個不同的債務融資比例。
2、個別項目的稅後債務融資成本一般比較好確定，等於借款利率×（1-公司所得稅率）。
3、使用加權平均成本法進行項目評估時的重點和難點所在，也就是有槓桿（債務）下的項目的權益資本成本（rs）該如何確定。即使存在一個公開有效的資本市場，由於企業通常沒有針對個別項目公開上市的股票，權益資本成本也無法直接獲得，只能通過間接途徑轉換後取得。而根據資本資產定價模型可知，確定rs的關鍵是要求出權益資本的有槓桿的貝塔係數βL，所以rs的確定可以通過三個步驟得出：首先求出單個項目無槓桿的貝塔係數^U；然後運用公式將βU轉換為βL；最後將βL代入資本資產定價模型（CAPM）求出有槓桿的權益資本成本。
⑴對於單個項目無槓桿的權益資本成本計算而言，βU通常可以由兩種方式計算得出：①定性分析：即由有經驗的財務人員和專家根據項目的銷售收入敏感度和經營槓桿度對項目風險做出估計，在企業資本加權平均成本的基礎上適當加以調低或調高。實務操作當中，由於企業項目數量龐大、種類繁多，而且有的投資項目不會對企業經濟價值產生重大影響，沒有必要花費大量的人力物力逐一進行項目風險評估。因此可以近似採用劃分項目風險等級的方法，將企業所有項目可能具有的風險大致劃分為四個風險等級：即低度風險；中度（平均）風險；高度風險和超高度風險。在每一個劃分的風險等級中，由無風險利率加上與各個風險等級相對應的風險溢價來確定項目的資本成本。四個風險等級的劃分如圖1所示：
圖中所代表四個風險等級的風險程度依次增加。B等級代表了企業項目投資的平均風險程度。個別投資項目風險程度的大小是根據其投資後的目的來判斷的，項目在具有下述四種投資目的時的風險依次增大：用於增加經營支出；現有資產重置；用於企業擴張或兼併收購；進行新產品、新項目的研製開發。隨著投資風險的增大，相應地各個項目也應被劃分到更高的風險等級。
②定量計算：項目的β值=企業總資產的β值×項目相對風險係數。其中的項目相對風險係數=被評估項目的風險/標準項目的風險；進一步等於項目銷售收入敏感度×項目經營槓桿度/標準項目銷售收入敏感度×標準項目經營槓桿度。然後將計算得出的項目的β值代入CAPM模型，就可以確定無槓桿項目的權益資本成本βU。
⑵βU求出後，有槓桿（債務）項目的貝塔係數βL可用如下公式推出：因為βU=βL×[S/B(1-t) +S] +βB×（B/B+S），其中債務融資的貝塔係數βB等於零，所以有：βL=βU÷[S/B(1-t)+S]。得出βL後，再次運用CAPM模型就可以求出採用混合融資方式下個別項目的權益資本成本rs。
綜上所述，當使用加權平均成本資本法所需要的各個構成要件分別被確定後，將其逐個代入rWACC=(S/B+S）×rs+ (B/B+S）×rB×（1-TC），就可以計算得出具體投資項目的資本成本以進行籌資決策：即根據項目資本成本規劃項目籌資總額；選擇資金來源；擬定籌資方案；確定最優資本結構。
另外，根據加權平均資本成本也可對項目進行投資決策以決定項目整體的取捨。具體來說，當採用淨現值指標決策時，就是將項目投資後預計所能產生的現金流（CF）按加權平均資本成本（rWACC）折現，然後減去初始投資額以求出項目投資的淨現值（NPV），項目投資後的淨現值可計算如下：NPV=∑CFt/(1 + rWACC)t-初始投資額，淨現值為正則投資項目可行；否則不可行。當以內部收益率（IRR）指標決策時，加權平均資本成本是決定項目取捨的一個重要標準。只有當項目的內部收益率高於資金成本時，項目才可能被接受，否則就必須棄。
WACC方法在項目評估中的重要作用及其局限性
1.WACC方法作為在現實當中進行項目評估的一種操作方法，具有十分重要的參考價值和實際作用，具體體現為：
⑴可作為企業取捨項目投資機會的財務基準，只有當投資機會的預期收益率超過資本成本，才應進行該投資。
⑵可以用於企業評估內部正在經營的項目單元資本經營績效，為項目資產重組或繼續追加資金提供決策的依據。只有當投資收益率高於資本成本，項目單元繼續經營才有經濟價值。
⑶是企業根據預期收益風險變化，動態調整資本結構的依據。預期收益穩定的企業可以通過增加長期債務，減少高成本的股權資本來降低加權平均資本成本。
2.在某些特定的情形下，WACC方法對單個項目進行價值評估時具有一定的局限性而不再適用：
⑴由於企業具有暫時不需要納稅的優惠，比如採用債務融資所支付的借款利息可以在稅前抵扣或者由於企業虧損延遲繳納稅款等，此時如果使用WACC方法，這種由於稅收避護所產生的價值增加就無法清晰明了地揭示出來，不利於管理層對價值創造過程的管理和監督。
⑵項目資本結構中的債務比例在項目的整個壽命期內是動態調整的，並沒有保持相對穩定。例如在槓桿收購（LBO）中，企業開始有大量的負債，但數年後很快得到清償使債務比重迅速下降。由於負債—權益比的不固定，WACC法就難以運用。
⑶新的投資項目與企業現有項目在風險方面的差異很大。如果無視個別項目的風險將加權平均資本成本作為唯一的貼現率套用於所有項目的投資決策，有可能誤導企業放棄獲利性的投資機會而採納非盈利性投資項目。
