李虛已少年時，曾跟隨父親李寅在廬山讀書進修，宋太平興國八年(983)中進士，任沈邱尉。淳化年間(990～994)任遂州知府，至道二年(996)調任尚書屯田員外郎，之後續任龍圖閣待制、御史中丞、尚書工部侍郎等職。
宋太宗勵精圖治，曾下手書，命使臣遍查各州，根據“公勤潔已、奉法除奸、惠民臨民”的標準，考核官吏政績，選擇優秀官吏，一經選中者，每月發給獎金。曾被選中的7人中，李虛已名列第一。當時他祖母已年過80歲，聽說他孫子被選為政績顯著的好官，非常高興。李虛已就此獻詩，陳述他父子蒙受皇上恩遇及祖母以叨恩為榮的情意。太宗深為讚賞，賜他五品官服，並賞錢50萬給他祖母。隨後還封賞群臣母妻。虛已請求將封賞給他妻子的授給他祖母。太宗知虛已孝親，便連同他的妻子和祖母都給以封賞。
太宗派遣使臣巡察川陝等地的吏治情況，知虛已才德兼備，克盡職守，稱讚虛已“儒雅循謹”，特調為右諫議大夫。仁宗天聖元年(1023)調職池州，朝廷向州縣徵購綢絹，百姓反映又苛又煩，虛已便上書奏請免徵。之後死於南京。
虛已的弟弟虛舟任乾縣令，因獄卒殺人有失察覺被罷免，終以灑掃廬舍及先人冢墓為樂，人稱虛已一門孝友。
虛已喜歡詩詞，經常和他的女婿晏殊唱和，著有《雅正集》二十卷。
