概述
| 基金名稱 | 招商產業 | 基金全稱 | 招商產業債券型證券投資基金 |
| 基金代碼 | 217022 | 基金類型 | 債券型 |
| 基金公司 | 招商基金 | 交易狀態 | 限額申購 |
| 首募規模 | 24.07億 | 基金經理 | 張國強、胡慧穎 |
| 基金管理費 | 0.7% | 基金託管費 | 0.2% |
| 成立日期 | 2012-03-21 | 最新規模 | 36.61億（2012-06-30） |
| 託管銀行 | 中信銀行股份有限公司 |
投資目標
在嚴格控制投資風險並保持資產流動性的基礎上，通過對產業債積極主動的投資管理，追求基金資產的長期穩定增值。
固定收益類證券：80%以上
債券型證券投資基金權益類資產：0%--20%
業績比較基準
三年期銀行定期存款收益率（稅後）
投資範圍
該基金僅限於投資具有良好流動性的金融工具，包括中國國內依法發行交易的債券（包括可轉換債券及可分離轉債、國債、央行票據、公司債和企業債、短期融資券、政府機構債、政策性金融債、商業銀行金融債、資產支持證券、中期票據等）、股票、權證、貨幣市場工具以及法律法規或中國證監會允許基金投資的其他金融工具（但需符合中國證監會的有關規定）。
如法律法規或監管機構以後允許該基金投資其他品種，基金管理人在履行適當程式後，可以將其納入投資範圍。
該基金不直接從二級市場買入股票、權證等權益類資產。但該基金可以參與一級市場新股申購或增發新股，並可持有因可轉債轉股所形成的股票、因所持股票所派發的權證以及因投資可分離轉債而產生的權證等，以及法律法規或中國證監會允許投資的其他權益類品種。
該基金對固定收益類證券的投資比例不低於基金資產的80%，其中產業債的投資比例不低於固定收益類資產的80%，股票、權證等權益類資產的投資比例不高於基金資產的20%，基金保留不低於基金資產淨值5%的現金或者到期日在一年以內的政府債券。
該基金所指產業債，是指公司債、企業債、短期融資券、可轉換債券及可分離轉債、中期票據、資產支持證券等除國債、中央銀行票據之外的、非國家信用的固定收益類金融工具，但不包括城投債。
投資策略
該基金將以力爭獲取超越存款利率的絕對收益為目標，運用本金保護機制，謀求有效控制投資風險。基金管理人將根據巨觀經濟指標，目標資產的流動性狀況、信用風險情況等因素，進行自上而下和自下而上的綜合分析，在整體資產之間進行動態配置，分散非系統性風險，以追求超越基準的絕對收益。
1、資產配置策略
本基金對固定收益類證券的投資比例不低於基金資產的80%，其中產業債的投資比例不低於固定收益類的80%，股票、權證等權益類資產的投資比例不高於基金資產的20%。
本基金將根據巨觀經濟指標，各類資產的流動性狀況、證券市場走勢、信用風險情況、風險預算和有關法律法規等因素的綜合分析，在整體資產之間進行動態配置，確定資產的最優配置比例和相應的風險水平。
在整體資產配置策略的指導下，根據不同類屬資產的收益率水平、利息支付方式、利息稅務處理、附加選擇權價值、類屬資產收益差異、市場偏好、流動性等因素以及法律法規的規定決定不同類屬資產的目標配置比例。
在明細資產配置上，首先根據明細資產的剩餘期限、資產信用等級、流動性指標（流通總量、日均交易量）決定是否納入組合；其次，根據個別債券的收益率（到期收益率、票面利率、利息支付方式、利息稅務處理）與剩餘期限的配比決定是否納入組合；最後，根據個別債券的流動性指標（發行總量、流通量、上市時間），決定投資總量。
2、債券投資策略
本基金在債券投資中以產業債投資為主，更加關注債券的信用風險，利用有效嚴格的內部風險控制系統，對信用債進行嚴加篩選，選取合格的產業債作為投資標的，在規避信用風險的同時，取得較好的投資收益。投資策略方面主要基於對國家財政政策、貨幣政策的深入分析以及對巨觀經濟的動態跟蹤，採用久期控制下的主動性投資策略，主要包括：久期控制、期限結構配置、信用策略、相對價值判斷、期權策略、動態最佳化等管理手段，對債券市場、債券收益率曲線以及各種債券價格的變化進行預測，相機而動、積極調整。
（1）產業債篩選及投資策略
產業債相較於城投債而言，有自主經營能力強，盈利能力及現金流產生能力強，對政府及政策依賴性較弱的特點，受貨幣政策以及巨觀經濟環境的影響相對較弱，有更好的風險收益比，也可迴避地方政府債務等敏感問題。
招商基金擁有一套成熟有效的產業債券評估和內控體系，通過定性和定量的評分篩選，選出信用風險可控的產業債作為投資標的
。
對產業債的篩選是一個動態過程，債券發行人自身素質的變化，包括公司產權狀況、法人治理結構、管理水平、經營狀況、財務質量、抗風險能力等的變化都將對產業債的投資價值產生影響。基金管理人需要對發行人發生變化後的情況進行及時跟蹤，重新評估發行人是否符合投資的標準和要求。
對於篩選出來的產業債，我們採用基於信用利差曲線變化的投資策略。信用債收益率是在基準收益率基礎上加上反映信用風險的信用利差。基準收益率受巨觀經濟和政策環境影響；信用利差收益率主要受該信用債對應信用水平的市場信用利差曲線以及該信用債本身的信用變化的影響。基於這兩方面的因素，我們分別採用以下的分析策略：
一是分析經濟周期和相關市場變化對信用利差曲線的影響，若巨觀經濟經濟向好，企業盈利能力增強，經營現金流改善，則信用利差可能收窄；二是分析信用債市場容量、信用債券結構、流動性等變化趨勢對信用利差曲線的影響，比如信用債發行利率提高，相對於貸款的成本優勢減弱，則企業債的發行可能減少；同時政策的變化影響可投資信用債券的投資主體對信用債的需求變化，這些因素都影響信用債的供求關係。本基金將綜合各種因素，分析信用利差曲線整體及分行業走勢，確定信用債券總的投資比例及分行業的投資比例。
我們主要依靠內部評級系統分析信用債的相對信用水平、違約風險及理論信用利差。基金管理人開發的收益率基差分析模型能夠分析任意時間段、不同債券的歷史利差情況，並且能夠統計出歷史利差的均值和波動度，發掘相對價值被低估的債券，以確定債券組合的類屬配置和個券配置。
（2）巨觀經濟和市場因素分析，確定債券組合久期
巨觀經濟和市場因素分析主要是通過債券投資策略表進行。債券投資策略表是結合巨觀策略表與市場因素的綜合評分表。在具體投資研究工作中，基金管理人通過對主要的經濟變數（如巨觀經濟指標、貨幣政策、通貨膨脹、財政政策及資金和證券的供求等因素）的跟蹤預測和結構分析，建立"巨觀策略表"，並結合債券市場收益率曲線及其變動、貨幣市場利率及央行公開市場操作等市場因素進行評分。通過對上述指標上階段的回顧、本階段的分析和下階段的預測，債券投資策略表以定量打分的形式給出了下一階段債券市場和貨幣市場的利率走勢。
基金管理人最終根據債券投資策略表綜合打分結果給出的下一階段投資債券市場的發展趨勢，確定債券組合的久期配置。
（3）收益率曲線分析，確定債券組合期限結構配置
債券收益率曲線是市場對當前經濟狀況的判斷及對未來經濟走勢預期的結果。分析債券收益率曲線，不僅可以非常直觀地了解當前債券市場整體狀態，而且能通過收益率曲線隱含的遠期利率，分析預測收益率曲線的變化趨勢，從而把握債券市場的走向。通過收益率曲線形態分析以及收益率變動預期分析，形成組合的期限結構策略，即明確組合採用子彈、槓鈴還是階梯型策略。如預測收益率曲線變陡，將採用子彈策略；如預測收益率曲線變平，將採用槓鈴策略。
（4）相對價值判斷
根據對同類債券的相對價值判斷，選擇合適的交易時機，增持相對低估、價格將上升的債券，減持相對高估、價格將下降的債券。比如判斷未來利差曲線走勢，比較期限相近的債券的利差水平，選擇利差較高的品種，進行價值置換。由於利差水平受流動性和信用水平的影響，因此該策略也可擴展到新老券置換、流動性和信用的置換，即在相同收益率下買入近期發行的債券，或是流動性更好的債券，或在相同外部信用級別和收益率下，買入內部信用評級更高的債券。
（5）最佳化配置，動態調整
本基金管理人的組合測試系統主要包括組合分析模型和情景分析模型兩部分。債券組合分析模型是用來實時精確監測債券組合狀況的系統，情景分析模型是模擬未來市場環境發生變化（例如升息）或買入賣出某債券時可能對組合產生的影響的系統。通過組合測試，能夠計算出不同情景下組合的回報，以確定回報最高的模擬組合。
我們同時運用風險管理模型對固定收益組合進行事前和事後風險收益測算，動態調整組合，實現組合的最佳風險收益匹配。
3、可轉換公司債投資策略
由於可轉債兼具債性和股性，其投資風險和收益介於股票和債券之間，可轉債相對價值分析策略通過分析不同市場環境下其股性和債性的相對價值，把握可轉債的價值走向，選擇相應券種，從而獲取較高投資收益。
可轉債相對價值分析策略首先從可轉債的債性和股性分析兩方面入手。
本基金用可轉債的底價溢價率和可轉債的到期收益率來衡量可轉債的債性特徵。底價溢價率越高，債性特徵越弱；底價溢價率越低，則債性特徵越強；可轉債的到期收益率越高，可轉債的債性越強；可轉債的到期收益率越低，可轉債的股性越強。在實際投資中，可轉債的底價溢價率小於10%或到期收益率大於2%的可轉債可視為債性較強。
本基金用可轉債的平價溢價率和可轉債的Delta係數來衡量可轉債的股性特徵。平價溢價率越高，股性特徵越弱；溢價率越低，則股性特徵越強。可轉債的Delta係數越接近於1，股性越強；Delta係數越遠離1，股性越弱。在實際投資中，可轉債的平價溢價率小於5%或Delta值大於0．6可視為股性較強。
此外，在進行可轉債篩選時，本基金還對可轉債自身的基本面要素進行綜合分析。這些基本面要素包括股性特徵、債性特徵、攤薄率、流動性等。本基金還會充分借鑑基金管理人股票分析團隊的研究成果，對可轉債的基礎股票的基本面進行分析，形成對基礎股票的價值評估。將可轉債自身的基本面評分和其基礎股票的基本面評分結合在一起，最終確定投資的品種。
4、股票投資策略
本基金不能主動從二級市場買入股票，但可以通過申購新股、增發等方式參與股票市場，還可持有因可轉債轉股所形成的股票。
在參與股票一級市場投資和新股增發的過程中，本基金管理人將全面深入地把握上市公司基本面，運用招商基金的研究平台和股票估值體系，深入發掘新股內在價值，結合市場估值水平和股市投資環境，積極參與新股的申購、詢價，有效識別並防範風險，以獲取較好收益。
（1）新股研究與定價
本基金管理人將充分利用招商基金的投資平台和股票估值體系，通過行業研究、個股基本面研究、個股估值分析及投資建議四個步驟，積極發掘新股價值，為是否參與新股申購提供決策建議。
①行業研究
行業研究與個股研究緊密結合，是股票研究的第一步，深入、細緻的行業研究有利於準確把握行業景氣狀況、企業生存競爭狀態及企業未來增長潛力等，將對投資決策結果產生重要作用。本基金管理人將通過行業屬性分類、行業發展評估、政策影響和行業橫向對比四個步驟來發掘景氣行業。
②個股基本面研究
經過對所研究股票所屬行業進行深入分析後，行業研究員將從公司基本面分析入手，利用公開信息、公司調研、外部研究報告等信息，對上市公司進行多方位、多角度的研究。分析過程側重對包括公司所處的行業的前景、公司在該行業中的地位和定價能力、公司的管理層素質以及公司治理結構在內的一些因素進行定性分析。
③個股估值分析
在基本面分析的基礎上，利用絕對和相對估值等多種方式和方法對研究對象的股票價值進行評估。在投資過程中，絕對估值方法與相對估值方法的綜合使用為投資決策提供更為可靠的依據。
其中，股票絕對估值方法主要採用自由現金流折現（DCF）模型及股息折現（DDM）模型計算公司隱含增長率，進而評估股票現價的估值水平。股票相對估值方法主要採用基於核心盈利（Coreearnings）計算的市盈率（PER）、市淨率（PBV）、EV／EBITDA、市銷率（Price／Sales）、市價與現金流比率（Price／CashFlow）及PEG（PEtoGrowth）等指標進行估值。
④決策建議
上述三步的研究與評估，有助於對所研究股票的投資價值形成較清晰的認識，為本基金的股票申購業務提供以下三方面決策支持：
首先，確定合理的初步詢價申報價格。本基金管理人將在對發行股票深入研究的基礎上，結合新股發行當期市場狀況及短期市場走勢判斷，以歷史新股發行折價水平為參考，確定合理的初步詢價申報價格。
其次，預測股票流通後的市場價格。發行人和承銷商最終確定發行價格後，本基金管理人將綜合衡量發行折價水平、近期新股上市漲幅、短期市場變化、市場對該股的預期、行業平均估值水平及其他影響新股市場價格的因素，從而判斷新股上市首日及鎖定期滿後的可能市場價格。
最後，分析和比較申購收益率。經過上述分析研究，本基金管理人將結合發行市場資金狀況，大致測算申購中籤率及收益率等數據，並將該收益率與申購資金成本進行比較，從而決定是否參與新股發行申購。如果申購收益率為負或遠低於資金成本，則放棄申購；否則可以考慮參與申購。
（2）積極參與新股申購
本基金將充分利用新股詢價制度，在深入研究的基礎上，與股票發行人及承銷商進行充分的交流與溝通，力爭確定合理的股票發行價格區間，並根據具體品種及發行價格參與新股申購。
（3）新股變現策略
本基金因參與一級市場新股申購持有的股票，本基金應在其可交易之日起的30個交易日內擇機賣出。
收益分配
1、在符合有關基金分紅條件的前提下，該基金每年收益分配次數最多為12次，每次收益分配比例不得低於該次可供分配利潤的70%；
2、該基金收益分配方式分兩種：現金分紅與紅利再投資，投資人可選擇現金紅利或將現金紅利按除權日的基金份額淨值自動轉為基金份額進行再投資；若投資者不選擇，該基金默認的收益分配方式是現金分紅；如投資者在不同銷售機構選擇的分紅方式不同，基金註冊登記機構將以投資者最後一次選擇的分紅方式為準；
3、基金收益分配基準日的基金份額淨值減去每單位基金份額收益分配金額後不能低於面值，基金收益分配基準日即基金可供分配利潤計算截止日；
4、投資者的現金紅利和分紅再投資形成的基金份額均保留到小數點後第2位，小數點後第3位開始捨去，捨去部分歸基金資產；
5、該基金每一基金份額享有同等分配權；
6、法律法規或監管機關另有規定的，從其規定。在不影響投資者利益的情況下，基金管理人可在法律法規允許的前提下酌情調整以上基金收益分配原則，此項調整不需要召開基金份額持有人大會，但應於變更實施日前在指定媒體和基金管理人網站公告。
