西方購併理論--自由現金流量假說（Free Cash Flow HyPothesis）

在公司購併活動中，自由現金流量的減少有助於化解經理人與股東間的衝突。 所謂自由現金流量指的是公司的現金在支付了所有淨現值（NPV）為正的投資計畫後所剩餘的現金量。 除了減少自由現金流量外，嬌生認為適度的債權由於在未來必須支付現金，比管理者採用現金股利發放來得有效，更容易降低代理成本。

自由現流量假說源於代理成本問題。在公司購併活動中，自由現金流量的減少有助於化解經理人與股東間的衝突。所謂自由現金流量指的是公司的現金在支付了所有淨現值（NPV）為正的投資計畫後所剩餘的現金量。嬌生（Jensen）在1986年認為，自由現金流量應完全交付股東，此舉降低經理人的權力，避免代理問題的產生，同時再度進行投資所需的資金由於將在資本市場上重新籌集而再度受到監控。

除了減少自由現金流量外，嬌生認為適度的債權由於在未來必須支付現金，比管理者採用現金股利發放來得有效，更容易降低代理成本。他強調，尤其是在已面臨低度成長而規模逐漸縮小，但仍有大量現金流量產生的組織中，控制財務上的債權是重要的。也就是說，公司可通過收購活動，適當地提高負債比例，可減少代理成本，增加公司的價值。