槓桿比率

槓桿比率

槓桿比率 (Leverage Ratio) 償還財務能力比率,量度公司舉債與平常運作收入,以反映公司履行債務能力。認股證的吸引之處,在於能以小博大。投資者只須投入少量資金,便有機會爭取到與投資正股相若,甚或更高的回報率。但挑選認股證之時,投資者往往把認股證的槓桿比率及實際槓桿比率混淆。

槓桿比率簡介

槓桿比率(Gearing Ratio)是正股市價與購入一股正股所需權證的市價之比,即:槓桿比率=正股股價/(權證價格÷認購比率)

槓桿比率可用來衡量“以小博大”的放大倍數,槓桿比率越高,投資者盈利率也越高,當然,其可能承擔的虧損風險也越大。"

槓桿比率的表現

認股證的吸引之處,在於能以小博大。投資者只須投入少量資金,便有機會爭取到與投資正股相若,甚或更高的回報率。但挑選認股證之時,投資者往往把認股證的槓桿比率及實際槓桿比率混淆,兩者究竟有什麼分別?投資時應看什麼?

想知道是否把這兩個名詞混淆,可問一個問題:假設同一股份有兩隻認股證選擇,認股證A的槓桿是6.42倍,而認股證B的槓桿是16.2倍。當正股價格上升時,哪一隻的升幅較大?可能不少人會選擇答案B。事實上,要看認股證的潛在升幅,我們應比較認股證的實際槓桿而非槓桿比率。由於問題缺乏足夠資料,所以我們不能從中得到答案。

槓桿比率=正股現貨價÷(認股證價格x換股比率)

槓桿反映投資正股相對投資認股證的成本比例。假設槓桿比率為10倍,這隻說明投資認股證的成本是投資正股的十分之一,並不表示當正股上升1%,該認股證的價格會上升10%。

以下有兩隻認購證,它們的到期日和引伸波幅均相同,但行使價不同。從表中可見,以認購證而言,行使價高於正股價的幅度較高,股證價格一般較低,槓桿比率則一般較高。但若投資者以槓桿來預料認股證的潛在升幅,實際表現可能令人感到失望。當正股上升1%時,槓桿比率為6.4倍的認股證A實際只上升4.2% (而不是6.4%),而槓桿比率為16.2倍的認股證B實際只上升6%(而不是16.2%)。

實際槓桿比率

要預計認股證的升跌幅,我們應該看實際槓桿。實際槓桿是由槓桿比率及對沖值相乘而來:

實際槓桿比率 = 對沖值×槓桿比率

透過實際槓桿,投資者可知道當正股升跌1%時,認股證的理論價格會變動多少個百分點。如投資者欲爭取較高的回報率,實際槓桿將提供較實用的資料。不過,投資者須注意實際槓桿的數據是假設其它因素不變(引伸變化及市場因素),而數據亦只反映正股價在短時間內變動時,認股證的理論變幅,所以投資者不要以為一隻提供10倍實際槓桿的認股證,其理論升跌在任何時間也是正股的10倍。

最後提醒投資者,實際槓桿比率有如一把雙面刃,看中正股表現時可以取得較高的利潤,看錯時則同樣會有較大的損失,所以投資者不應只著眼於潛在回報有多大,還要看潛在風險有多高,那才可在風險與回報之間取得平衡。

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