基本信息
人民幣市場均衡匯率與實際均衡匯率研究
作者: 趙登峰
ISBN: 9787801906830
定價: 23.0
出版社: 社會科學文獻出版社
裝幀: 簡裝本
出版年: 2005-10-1
內容簡介
均衡匯率包含兩重含義：一是指市場名義均衡匯率，二是指巨觀實際均衡匯率。本書的研究可以分為三個方面：①實證分析滿足市場套利均衡條件和市場供求均衡條件的市場名義均衡匯率；②實證分析滿足巨觀經濟內外均衡條件的巨觀實際均衡匯率，求解實際均衡匯率指數；③以實證分析的結論為基礎，研究“基本穩定”與“適度彈性”相結合的人民幣匯率政策，為人民幣匯率形成機制改革提供政策建議。
可貿易品購買力平價理論解釋了國際商品市場的套利行為在市場名義匯率決定中的作用，利率平價理論解釋了國際金融市場的套利行為在市場名義匯率決定中的作用，國際收支調節理論解釋了一國外匯市場上外匯供給和需求的變動對市場名義匯率的影響。本書分別從中美購買力平價、中美利率平價、中國國際收支構成的變化以及外匯市場預期四個方面，實證分析人民幣市場名義匯率的均衡條件。主要結論是：①雖然購買力平價解釋人民幣匯率有一定的局限，但是購買力平價在決定人民幣匯率中的基礎性作用還是存在的；②計量檢驗結果不支持實際利率平價在人民幣名義匯率決定中的作用，但利率平價通過其他方式對人民幣匯率產生影響；③國際收支構成中的經常項目對人民幣匯率的影響在減弱，資本項目對人民幣匯率的影響在加強；④市場預期對人民幣匯率有一定程度的影響；⑤最近兩年人民幣名義匯率存在著升值壓力。
有關均衡實際匯率的理論模型主要包括基本要素均衡實際匯率模型、自然均衡實際匯率模型和行為均衡實際匯率模型，開發中國家有代表性的均衡實際匯率的理論模型主要有Edwards模型、Elbadawi模型和Montiel模型。本書運用開發中國家均衡實際匯率模型和行為均衡匯率模型，在優選基本經濟要素解釋變數的基礎上，建立估計人民幣均衡實際匯率的實證方程，精心處理基本要素解釋變數的代理變數，運用協整分析對均衡實際匯率的實證方程進行估計，求解實際均衡匯率指數，測算人民幣實際匯率的失調程度，最後將估計和測算的結果與理論模型的假設進行比較分析。主要結論是：①1980-1995年，人民幣均衡實際匯率基本上呈貶值趨勢，且貶值幅度較大，15年累計貶值69．74％；1995～2003年，人民幣均衡實際匯率呈持續升值趨勢，但升值速度極為緩慢，8年累計升值6．98％。②1995年後中國相對勞動生產率的提高決定了人民幣均衡實際匯率有長期升值趨勢。③以實際有效匯率指數表示的人民幣實際匯率，除1982～1985年和2001年出現高估外，大部分年份基本上處於低估狀態，其中1988年和1993年的低估率分別達到24．87％和25．43％；1985年和1997年實際匯率接近巨觀均衡實際匯率水平。④2002年實際匯率與均衡實際匯率相比低估3．28％；2003年實際匯率有繼續貶值的趨勢，低估了4．89％，現實中的可觀測到的實際匯率與理想狀態下的巨觀均衡實際匯率出現了背離。⑤當前人民幣匯率並沒有穩定在巨觀均衡的匯率水平上，人民幣名義匯率存在著升值壓力，有向上調整的空間。
保持匯率具有一定彈性而又相對穩定是中國匯率制度改革的方向，在當前人民幣匯率脫離均衡水平並有升值壓力的條件下，中國匯率形成機制改革應該是在漸進實現資本項目可兌換的同時重歸有管理的浮動匯率制，以資本漸進可兌換促進匯率漸進有彈性，以匯率漸進有彈性促進資本漸進可兌換，相輔相成，相互推進，最終實現資本項目完全可兌換和基本穩定與適度彈性相結合的有管理的浮動匯率制度。政策建議是：①資本項目可兌換一定要在巨觀經濟穩定和金融體系健全的條件下按順序有步驟地推進；②匯率形成機制的設計和調整應以市場化改革為主要取向，短期內應放寬外匯市場上限制交易的各種措施，長期看應培育和發展遠期外匯市場，為此必須穩步推進利率市場化改革；③完善中央銀行外匯市場干預機制，首先是要確定合理均衡的匯率目標，通過分析現實的匯率水平是否持續偏離市場均衡和實際均衡的趨勢來確定匯率的干預目標；然後採取相機抉擇的匯率干預政策，只要美元作為世界本位貨幣的地位沒有變，就應繼續採用人民幣兌美元的匯率作為套算其他貨幣匯率的基準匯率，但是要根據美元和一攬子貨幣的市場變化趨勢，相機採取盯住美元的匯率政策或根據一攬子貨幣來調整人民幣兌美元的匯率政策。但要注意，根據一攬子貨幣調整是暫時的、秘而不宣的，調整的是美元基準匯率，而不是盯住一攬子貨幣。
圖書目錄
第一章 導論/1
第一節 研究的背景、主題及文獻回顧/1
一 研究背景/1
二 研究主題與研究方法/3
三 文獻回顧/4
第二節 研究思路、結構、創新點及不足之處/5
一 研究思路/5
二 本書結構/5
三 創新點和不足之處/11
第二章 市場名義均衡匯率的一般理論/13
第一節 商品市場套利均衡：購買力平價理論(PPP) /14
一 絕對購買力平價和相對購買力平價/15
二 購買力平價理論的發展/19
三 對購買力平價理論的進一步討論/25
第二節 金融市場套利均衡：利率平價理論(IPT) /29
一 非抵補利率平價與抵補利率平價/30
二 匯率超調模型/34
三 有效市場理論與市場匯率決定/37
第三節 外匯市場供求均衡：國際收支調節分析法/44
一 市場匯率與國際收支調節彈性分析法/45
二 國際收支調節的收入一吸收分析法/49
三國際收支調節的貨幣分析法/52
第三章 人民幣市場均衡匯率實證分析/56
第一節 人民幣名義匯率走勢分析/57
一 計畫經濟時期人民幣匯率走勢/57
二 1980～1993年人民幣匯率走勢/59
三 1994年以後的人民幣匯率走勢/61
第二節 購買力平價與人民幣名義匯率的實證分析/63
一 人民幣匯率與中美兩國通貨膨脹率間的關係/63
二 購買力平價與人民幣匯率的計量檢驗/66
三 對檢驗結果的進一步說明/70
第三節 利率平價與人民幣名義匯率的實證分析/71
一 人民幣匯率與人民幣利率、美元利率間的關係/72
二 利率平價與人民幣匯率的計量檢驗/77
三 利率平價理論在中國的修正/79
第四節 國際收支構成變化對人民幣匯率的影響/83
一經常項目差額與人民幣匯率/84
二 資本項目差額與人民幣匯率/87
三 外匯儲備變動額與人民幣匯率/89
四 若干觀點的討論/91
第五節 外匯市場預期對人民幣匯率的影響/94
一 外匯市場預期與國際資本流動/95
二 國際資本流動的實證分析/98
三 外匯市場預期對人民幣匯率的影響/104
第四章 巨觀均衡實際匯率的理論模型/106
第一節 實際匯率與均衡實際匯率/107
一 名義匯率和實際匯率/107
二 實際匯率的種類/109
三 巨觀均衡實際匯率/116
第二節均衡實際匯率理論與實證模型/119
一 基本要素均衡實際匯率理論/120
二 自然均衡實際匯率理論/122
三 行為均衡實際匯率理論/124
第三節 開發中國家均衡實際匯率模型/127
一 Edwards模型/127
二 E1badawi模型 /129
三 Montie1模型/133
第五章 人民幣均衡實際匯率的估算/136
第一節 現有研究成果的比較與分析/137
一 現有研究成果簡介/137
二 三種人民幣均衡實際匯率模型的比較與分析/140
第二節 人民幣均衡實際匯率模型構建/143
一 實際基本經濟要素變數的選擇/144
二 代理變數的選擇及時問序列數據的說明/148
第三節 人民幣均衡實際匯率的估算/155
一 實際有效匯率和基本要素變數的平穩性檢驗/156
二 人民幣均衡實際匯率求解/162
三 主要結論/165
第六章 人民幣匯率形成機制改革/169
第一節 匯率政策：基本穩定與適度彈性/171
一 人民幣匯率政策的類型/171
二 匯率政策基本穩定的重要性/174
三 匯率政策適度彈性的重要性/176
四 基本穩定與適度彈性相結合的匯率安排/176
第二節 漸進實現人民幣資本項目可兌換/178
一 當前中國資本項目外匯管理的現狀/178
二 漸進實現人民幣資本項目可兌換的必要性/183
三 實現人民幣資本項目可兌換的條件/186
四 實現人民幣資本項目可兌換的步驟/191
第三節 人民幣匯率形成機制改革/195
一 現行人民幣匯率形成機制/196
二 現行人民幣匯率形成機制中的主要問題/200
三 人民幣匯率形成機制的市場化改革/205
四 完善中央銀行外匯市場干預機制/207
第七章 以日本為案例的匯率政策分析/213
第一節 日本12年來的主要巨觀經濟狀況/214
一 日本GDP的走勢 /214
二 日本CPI和失業率的走勢 /216
第二節 日元急劇升值與日本經濟泡沫化/217
一 “廣場協定”與日元急劇升值/217
二 日元急劇大幅升值是日本經濟泡沫化的元兇/218
第三節 日元頻繁波動與日本經濟長期停滯/222
— 1991～2003年的日元／美元匯率/222
二 匯率波動下的財政政策/224
三 匯率波動下的貨幣政策/226
四 匯率波動下的金融體系改革/229
第四節 日本應保持日元匯率的基本穩定/233
一 日本匯率政策失誤的原因/233
二 保持日元匯率基本穩定應成為日本的一項長期政策/236
附 錄/239
附錄1 第二章相關模型的數學推導 /239
模型1 匯率長期穩定條件下方程的推導 /239
模型2 Dornbusch粘性價格貨幣模型的推導/241
模型3 國際收支調節貨幣分析模型的推導 /243
附錄2 相關變數原始數據表 /246
第三章附表 人民幣市場均衡匯率相關變數原始數據表/246
第四章附表 1980～2003年人民幣實際匯率數據表/248
第五章附表 人民幣均衡實際匯率時間序列變數原始數據表/250
第六章附表 1980～2003年人民幣匯率相關政策檔案及主要內容/252
第七章附表 日元匯率與日本巨觀經濟原始數據表/261
參考文獻/266
中文參考文獻/266
英文參考文獻/272
後 記/278
