內容簡介
《預期投資:讀懂股票價格,獲取更高回報》主要內容：大約有75％的主動型投資者獲得的收益持續低於被動型指數基金的收益。為什麼會這樣？部分原因在於，用於資產估價的方法過於複雜，以致不能套用於投資實踐，從而導致投資者依賴於常用的基準指標，如當期收益和市盈率等，但這些指標卻不能反映市場如何給股票定價。
現在，著名的估價專家艾爾弗雷德•拉帕波特和麥可•J.莫布森指出，戰勝市場的秘訣就在你眼前。對於市場如何預期一個公司業績表現的問題，投資者需要知道的所有信息都包含在股票價格（一種在投資領域中最易獲得的信息）之中。作者認為，通過正確地解讀這些信息，投資者就能夠預見到當前股票價格還沒有反映出的公司競爭地位的變化，並先於其他投資者根據這些有用的信息作出買入、持有或賣出決策。這種被實踐證明有效的方法就是預期投資，它具有永久性地改變投資規則和提高股票選擇成功機率的潛能。
預期投資的妙處在於，不需要進行困難的、往往是不確定的長期預測，就能夠充分利用市場自有的、被實踐證明有效的定價模型（貼現現金流模型）的能力。《預期投資:讀懂股票價格,獲取更高回報》具有很強的實用性，它提供了一個策略分析框架及相應的工具，將價格隱含預期（PIE）方法用於：
◆解讀當前價格，並且預見未來的預期修正；
◆監測兼併收購和股票回購等管理行動所發出的信號，並且估計它們對股東價值所產生的影響；
◆根據股東預期，設計、調整和傳達公司的管理策略。
預期投資普遍適用於具有不同經濟景觀的公眾公司，它能夠使職業投資者、分析師和公司高管將日益增強的不確定性轉化成為有利可圖的機會。
編輯推薦
《預期投資:讀懂股票價格,獲取更高回報》為投資分析提供了一種理論完善、實踐可行、清晰易懂的策略。這本配有範例的高質量專著在該領域中可謂千載難逢。
——哈佛商學院教授克菜頓•克里斯滕森
這本功能強大的專題文集以極其簡明的方式，為長期投資的成功提供了一種完善的策略。《預期投資:讀懂股票價格,獲取更高回報》將迫使機構投資者（尤其是共同基金經理）睜大雙眼認清過去十幾年來一直信奉的投資策略喪失信譽的根源。能讀到這樣一本給人印象深刻、易於運用且通俗易懂的專著相當難得。
——先鋒集團創始人約翰•C.博格爾
在一本理論和實踐完美地結合在一起的書中，拉帕波特和莫布森向我們展示出，為什麼說投資中最重要的問題是多數投資者從來沒有問到的問題：折價是多少？成功的投資便利用了市場預期與實際發生的之間存在的差異。如果你想要了解採用什麼方式可以打敗市場，那么《預期投資:讀懂股票價格,獲取更高回報》正是你所需要的。
——萊格—梅森基金管理公司執行長比爾？米勒
拉帕波特和莫布森做了一件漂亮的工作，他們清晰地提出了一種將市場現實與近期理論成果結合起來的新穎方法。任何嚴肅認真的投資者，不論他的專業水平如何，都能夠從這本結構完整、可讀性極強的書中學到很多知識。
——美國教師保險及年金協會副理事長兼首席信息官馬丁•L.雷伯維茲
《預期投資:讀懂股票價格,獲取更高回報》重新確立了當今投資市場的基本結構……對於具有創新性的投資者采說，這是一本很有價值的書。
——安然公司執行長傑夫•斯基林
拉帕波特和莫布森針對已有的公司估價方法提出了簡潔、有力、睿智的看法。這是一本有關公司估價方法的前沿著作。
——基準資本公司一般合伙人比爾•格利
作者簡介
作者：(美國)艾爾弗雷德•拉帕波特(美國)麥可•J•莫布森譯者：王志強
艾爾弗雷德•拉帕波特：西北大學凱洛格學院的名譽教授和L.E.K.諮詢公司的股東價值顧問。他為《華爾街日報》發起設立了投東計分卡專欄。
目錄
序言：偉大的預期——投資與藝術品收藏有哪些不同？
前言
致謝
第一章 基於預期的投資問題
主動型管理：挑戰與機遇
預期投資方法
傳統分析的末日
基本思想
附錄：收益增長與價值創造
第一部分 匯集工具
第二章 市場如何給股票定價？
正確預期
股東價值路徑圖
自由現金流
資本成本
預測期
從公司價值到股東價值
簡要示例
基本思想
附錄：估計殘值
永續年金法
考慮通脹的永續年金法
第三章 預期基礎結構
預期基礎結構
並非所有的預期修正都是同等重要的
基本思想
第四章 分析競爭策略
競爭策略分析的雙重用途
歷史分析
競爭策略框架
基本思想
第二部分 實施過程
第五章 如何估計價格中隱含的預期？
讀懂預期
蓋特威公司案例分析
為什麼要重新進行預期分析？
基本思想
附錄：員工股票期權與預期投資
對員工股票期權進行估價
第六章 識別預期機會
尋找預期機會
需要避免的錯誤
蓋特威公司案例研究
基本思想
第七章 買入、賣出還是持有？
期望價值分析
蓋特威公司案例研究
買入決策
賣出決策
稅收的影響
基本思想
第八章 超越貼現現金流
實物期權
何時在預期投資中使用實物期權分析？
亞馬遜公司具有的實物期權價值
自反性
基本思想
第九章 跨越不同的經濟景觀
業務類型
業務類型與價值因素
基本思想
第三部分 讀懂公司信號
第十章 兼併與收購
收購公司如何增加價值？
評估協同效應
併購交易公告時你應當做什麼？
基本思想
第十一章 股票回購
股票回購的黃金準則
股票回購的四種主要動機
基本思想
第十二章 激勵報酬
CEO及其他公司高管
業務單元主管
中層管理者和一線員工
基本思想
注釋
作者介紹
譯後記
序言
資本主義體系到底是如何運轉的？在《資本論》中，卡爾？馬克思(KarlMarx)使用了一個非常簡單的模型回答了這個問題：M—C—M。用語言表述就是，資本家從貨幣開始，然後將其轉換成資本，最後以比原有貨幣更多的貨幣結束運轉。注意，貨幣出現在這個模型的開頭和末尾。還要注意，馬克思並沒有描繪那個能夠保證資本家從貨幣開始、最後得到比原始投資價值更多的資本的體系。馬克思知道如何避免這個陷阱。如果資本永遠不能為其擁有者帶來一筆現金流，那么它是沒有價值的，無論從本質上考慮還是從實踐角度考慮都一樣。
後記
非常幸運有機會承擔了商務印書館交託的翻譯任務。《預期投資》是一本學術性與實踐性緊密結合的前沿性專著，它是作者集二十多年的理論研究和投資實踐的大成之作。
作者提出的預期投資方法具有與眾不同的三個突出特點：第一，與傳統的估值方法不同，預期投資方法以長期現金流為價值基礎進行估價。預期投資方法認為，股票的市場價格反映的是市場對公司生成長期現金流的預期，因此基於長期現金流對股票進行估價，能夠避免諸如短期收益被人為操縱和市盈率被任意給定等內在缺陷。第二，與標準的貼現現金流模型不同，預期投資方法從當前的市場價格人手，不需要預測公司的長期現金流，就能利用貼現現金流模型的估值優勢。預期投資方法關注的是股票價格中隱含的市場預期，使用貼現現金流模型是為了正確解讀這些預期。第三，與一般的投資分析方法不同，預期投資方法根據預期基礎結構、採用競爭策略分析框架來判斷市場進行預期修正的可能和方向，進而制定投資決策。
文摘
第一章基於預期的投資問題
當你瀏覽消費者新聞與商業頻道（CNBC，ConsumerNews&BusinessChannel，美國廣播公司的網上財經頻道。——譯者注）或者閱讀任何一本流行的商業期刊時，你總能看到一種熟知的場景：成長型基金經理會解釋說，他尋找收益迅速增長，但市盈率合理且管理完善的公司；而價值型基金經理則會誇讚購買低市盈率的優質公司股票所具有的優點。這種事情每天都在發生。
但是讓我們仔細想一想，這些投資者真正想說的是什麼呢？當成長型基金經理購買一支股票時，他是在賭股票市場沒有充分反映這個公司的成長前景；而價值型基金經理則是在賭股票市場低估了這個公司的價值。這兩種情況的共同之處在於，他們都認為市場的當前預期是不正確的，並且很有可能會通過股價的上漲得到修正。
雖然投資者總是在談論預期，但是他們通常談論的都是錯誤的預期。這種錯誤可以分為兩種情形：要么是投資者不能正確看待預期的結構，要么是他們沒有準確確定預期的基準。
一個結構有缺陷的例子是投資者對於短期收益的極度關注。結果證明，短期收益對評價預期並不是非常有用的，原因在於它在反映市場如何給股票定價方面並不是一個很
好的指標。然而，即使投資者確實採用了一個適當的經濟模型，他們也經常達不到正確評價預期的目標，因為他們在確定預期的基準時偏離了市場的預期。如果不知道今天的預期在何處，就很難知道明天的預期可能走向何方。
本書的中心主題是：具備準確讀懂市場預期且提前預見預期修正的能力是獲得超常收益（超過適當基準的長期收益）的法寶。股票價格是投資者集體預期的結果，這些預期的變化將決定你的投資成功與否。
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