書籍簡介
本書適合基金從業人士、機構投資管理人員、高淨值人群、企業家、家族辦公室從業者、高端財富管理業人士、理論研究者及有志於從事金融投資的各界人士閱讀。本書是 國內對沖基金策略分類與評級體系研究的第一書。全書共分為5篇，細分為21章。第1篇對國外和國內的對沖基金的發展及面臨的挑戰做了梳理。第2、3篇對國內外對沖基金分類體系進行了舉例及體系構建的研究，並詳細介紹了國際市場上成熟的策略分類體系。主要策略為：股票多空倉策略、巨觀策略、事件驅動策略、CTA策略、相對價值策略、基金的基金策略和行業策略。第4篇對對沖基金指數的發展、編制、維護進行了詳細的闡述，並對指數構建進行了全面系統的研究。第5篇對對沖基金評價體系進行了深入的解剖，對國內主要的基金評級體系進行比較，總結研究出對沖基金評級體系的構建。
目錄
第1篇 對沖基金簡介
第1章 對沖基金概況 2
1.1 什麼是對沖基金 2
1.2 自營交易 4
1.3 目前對沖基金的主要特點 5
1.4 資本容量 7
1.5 佣金 8
1.6 對沖基金行業業績概況 8
1.7 對沖基金經理 11
1.8 阿爾法和貝塔 12
1.9 投資策略 13
1.10 探索者和邊界 15
1.11 SEC的警覺 16
1.12 業績持續性考慮 16
1.13 資本和業績持續性 17
1.14 能力還是機會 18
1.15 避免損失的重要性 18
1.16 長期投資下的年收益率遞減 19
1.17 案例：一個對沖基金的創立 20
1.18 對沖基金運作及服務提供商 20
1.19 規模及收益 21
1.20 世界前十大對沖基金 24
第2章 國內對沖基金髮展 25
2.1 中國基金對沖時代 25
2.2 對沖基金投資套用 29
2.3 對沖基金面臨的挑戰 39
第2篇 對沖基金分類體系概要
第3章 對沖基金現況 48
3.1 對沖基金分類內涵 48
3.2 HFR對沖基金分類體系 49
3.3 MSCI對沖基金分類體系 60
第4章 對沖基金分類研究 64
4.1 國內外對沖基金分類現況 64
4.2 中國對沖基金分類體系構建 66
第3篇 對沖基金策略分類體系
第5章 股票多空倉策略 74
5.1 股票多空倉策略概況 74
5.2 股票多空倉策略體系 77
5.3 著名股票投資基金：老虎基金 81
第6章 全球巨觀策略 84
6.1 全球巨觀策略概述 84
6.2 全球巨觀對沖基金新特徵 89
6.3 全球巨觀對沖基金投資策略分析 91
6.4 全球巨觀投資績效分析 95
第7章 事件驅動策略 99
7.1 事件驅動策略概況 99
7.2 事件驅動策略體系 102
7.3 次貸危機中的大贏家：保爾森對沖基金 103
7.4 事件驅動策略全球表現 105
第8章 管理期貨CTA策略 108
8.1 管理期貨基金概述 108
8.2 管理期貨CTA運作流程 111
8.3 管理期貨CTA基金投資策略分析 114
8.4 管理期貨CTA基金的績效分析 118
8.5 管理期貨CTA基金在國內的發展 121
第9章 相對價值策略 124
9.1 相對價值策略概況 124
9.2 華爾街最牛對沖基金：大獎章基金 125
9.3 相對價值策略體系 126
第10章 對沖基金的基金 153
10.1 FOF策略概述 153
10.2 FOF投資管理體系 157
10.3 FOF國內發展狀況 161
10.4 國內FOF發展建議 164
第11章 行業對沖基金 167
11.1 行業基金簡述 167
11.2 海外行業基金 168
11.3 國內行業基金 174
11.4 我國行業基金面臨的問題 178
第4篇 對沖基金指數研究與實踐
第12章 對沖基金指數概述 182
12.1 對沖基金指數內涵 182
12.2 對沖基金指數類型 183
12.3 對沖基金指數資料庫 184
第13章 對沖基金指數發展 188
13.1 對沖基金指數發展現況 188
13.2 新興可投資對沖基金指數 189
13.3 CSFB/Tronment可投資對沖基金指數 190
13.4 可投資對沖基金指數業績的比較 193
13.5 HFR公司研究 193
13.6 我國對沖基金指數的發展 199
第14章 對沖基金指數編制及維護 201
14.1 對沖基金指數結構 201
14.2 對沖基金指數計算 203
14.3 HFRI對沖基金指數編制 207
14.4 對沖基金指數維護 214
第15章 國內對沖基金指數介紹與比較 217
15.1 國內四大對沖基金指數 217
15.2 對沖基金指數分析比較 224
第16章 對沖基金指數體系構建研究 230
16.1 對沖基金指數編制方法 230
16.2 中國對沖基金指數體系 233
16.3 基準指數與區域指數 235
16.4 可投資對沖基金指數 236
第5篇 對沖基金評價研究與實踐
第17章 對沖基金評價概況 240
17.1 概念和特徵 240
17.2 相關性與回歸分析 242
17.3 尾部風險分析 243
17.4 對沖基金歷史績效表現 244
17.5 對沖基金績效現況 246
第18章 基金業績評價方法 250
18.1 經典業績評價方法 250
18.2 VaR業績評價方法 252
第19章 國內私募業績評價現況 254
19.1 晨星私募基金業績評價 254
19.2 融智與好買績效評價 257
19.3 興業信託·朝陽永續私募績效評價 258
第20章 國內主要基金評級體系比較 260
20.1 基本評級因素 261
20.2 風險調整收益 262
第21章 對沖基金評級體系構建研究 266
21.1 對沖基金評級體系概要 266
21.2 業績評價指標體系 267
21.3 業績評價指標算法 269
21.4 業績評價方法 272
附錄A HFR交易策略分類 275
附錄B HFR投資區域分類 276
附錄C HFR對沖基金指數結構 277
附錄D MSCI對沖基金指數結構 278
附錄E 對沖網“基於策略分類的對沖基金指數與評級體系” 279
前言
自從1949年第一支對沖基金創建以來，經歷了1949—1970年的初始階段、1970—1986年的緩慢發展階段、1986—2000年的高峰階段（這一階段的主要特點是大量金融創新工具的出現及在全球範圍內的投資，但是1998年的金融危機，大部分對沖基金損失慘重，標誌著對沖基金黃金時代的結束）、2000 年以來的持續快速發展階段。在20世紀70年代到80 年代，出現了一些有著高淨值和先驅基金、捐贈基金的投資領域，20世紀90年代後期，越來越多的機構投資者進入這一領域，這些機構投資者需要出台一些與傳統投資類似的投資參考基準。對沖基金指數應運而生。隨著對沖基金的日益發展、指數編制技術的不斷進步，指數越來越顯示出極端重要性，儘管人們對對沖基金指數這一新的投資領域仍保持懷疑，但是整個行業的發展一定會像股票指數和固定收益指數一樣，來利用對沖基金指數。我們認為2012年將成為我國對沖基金大發展的起點。但是我國對沖基金行業的發展與國際水準還有很大的差距，在對沖基金指數方面，數量更少，公開發布的、針對國內對沖基金的指數僅有晨星和好買等少數幾家，且編制較為粗糙，不具有權威性。
在對沖基金評級方面，目前主要有晨星、好買、銀河、融智等評級機構，其評級體系在各自理論基礎上結合風險調整收益，將基金類別、投資風險和基金收益三者有效結合起來，對同類各基金做出總體評價，在投資者審視基金過往業績時給出一個重要參考。晨星作為最早進入國內的外資評級機構，基金評價體系比較成熟和完善，獲得了投資者的廣泛信賴；銀河評級機構的標準化評分和以滾動收益率為周期的風險調整方法為基金評分和計算周期提供了特殊視角；天相評級機構對投資管理能力和流動性風險的評價是將影響基金業績的外圍因素納入評級體系的有益探索；基於期望效用理論的好買評級機構以嚴謹的理論支撐結合國內基金業投資者特徵，形成了獨特的基金評價體系，其中風險厭惡函式的選擇及風險厭惡係數的確定是好買評級機構的核心優勢。
目前，隨著股指期貨、融資融券、國債期貨、中小企業私募債和商品期權等大量金融創新衍生品的推出，中國的私募基金紛紛轉型為對沖基金，大量的對沖策略和國際接軌，而國內的對沖基金分類與指數體系急需更新。為了更準確地對目前國內對沖基金進行分類，國內對沖基金需要參照國際知名對沖基金分類標準，結合國內行業運行現狀及趨勢，對對沖基金進行完整的分類並根據分類得出良好的對沖基金指數與評級體系。
本書由中金阿爾法投資研究有限公司總經理盧揚洲、李凌飛主持編著。本書能夠成功地和讀者見面，全賴於對沖網阿爾法研究中心的團隊。在此，我們要感謝中金阿爾法研究員蘇迪、趙會東、曹樂思、王緒剛、李婷、黃振、陳思好，他們對本書的編撰作出了巨大貢獻。
書中第1、2章具體介紹了對沖基金的基本概況；第3、4章主要對國內外對沖基金分類體系進行闡述分析；第5～11章分別講述了對沖基金各個投資策略的基本概況；第12～16章主要對對沖基金指數方面進行研究分析；第17～21章對對沖基金業績評價和評級體系進行了深入探討，並根據研究建立了合理的對沖基金評價體系。全書經過盧揚洲、李凌飛多次通審校正，總撰定稿。感謝中金阿爾法投資研究有限公司對本書編輯撰寫的全力支持，感謝對沖網為本書的數據提供支持！
最後需要指出的是，由於作者水平有限，本書中難免存在不足，敬請廣大讀者批評指正。
媒體評論
喜歡做一名寬客，是因為可以自己掌握命運！
近十年來，量化投資成為了歐美資本市場發展的熱點與焦點，發展勢頭迅猛。從2012年開始，國內量化投資與對沖基金的各類論壇、會議、組織如雨後春筍，層出不窮。其中2012年3月中國量化投資學會正式成立，僅僅半年，就從十幾個人的興趣小組發展成為中國最大的量化投資的研究團體，會員遍及全國各地，甚至北美、歐洲、中國港台均有相應分會成立。
對於量化投資生機勃勃的發展勢頭，我有著很深的體會。2011 年年底我的《量化投資——策略與技術》一書出版，出版後一個月內第1版就脫銷了，說明整個市場對於量化投資方面的書籍的十分渴求，在這種情況下，中國量化投資學會提出編撰《量化投資與對沖基金叢書》的構想，立刻得到了業內人士的熱烈回響。
本書特點
盧揚洲博士的《解密對沖基金指數與策略》一書，是本叢書中的一本，介紹了對沖基金指數這種新的評價模式，這種指數會像股票指數和固定收益指數一樣，成為眾多投資者重要的投資參考。目前隨著股指期貨、融資融券、國債期貨、中小企業私募債和商品期權等大量金融創新衍生品的推出，中國的私募基金紛紛轉型為對沖基金，大量的對沖策略和國際接軌，而國內的對沖基金分類與指數體系急需更新。
運作一個對沖基金需要很多的專業知識與交易經驗，絕大多數的投資者無法自己去組建一個對沖基金，他們更可能是將資金投入到某個對沖基金，但是由於不同的對沖基金經理的操作風格和策略模型不盡相同，這使得選擇合適的對沖基金也變得很有技術難度。此外，投資單一的對沖基金存在系統性風險，這和重倉投資某個股票是同樣的原理，在這種情況下，投資一個指數將是很好的選擇。隨著未來中國對沖基金時代的到來，會有越來越多的高淨值客戶投資這個新的金融產品，因為市場上急需一個完善的評價對沖基金的標準。本書在這個方面進行了很多前沿性的工作，很有實戰價值。
為了更準確地對目前國內對沖基金進行分類，本書參照國際知名對沖基金分類標準，結合國內行業運行現狀及趨勢，對對沖基金進行完整的分類並根據分類得出良好的對沖基金指數與評級體系。
本書對國內外對沖基金分類體系進行了舉例及體系構建的研究，並詳細介紹了國際市場上成熟的策略分類體系。主要策略為：股票多空倉策略、巨觀策略、事件驅動策略、CTA策略、相對價值策略、基金的基金策略和行業策略。
不同策略的對沖基金的風險收益不一樣，對應著不同風險偏好的資金，股票多空倉及相對價值是低風險低收益策略，適合風險厭惡型的資金；巨觀因素與期貨CTA是高風險高收益策略，適合風險偏好型資金；事件驅動是低風險高收益策略，但是所容納的資金量很小，因此能參與的資金有限。
盧博士在他的著作中對這些策略進行了詳細探討和分析，並用一個國際上約定俗成的標準進行分類，這對未來進行對沖基金的基金的投資，有著非常重要的參考價值。
書中還對對沖基金指數的發展、編制、維護進行了詳細的闡述，並對指數構建進行了全面系統的研究。最後對對沖基金評價體系進行了深入的解剖，對國內主要的基金評級體系進行比較，總結研究出對沖基金評級體系的構建。
本書也是國內第一本詳細闡述對沖基金評價的參考書，適合機構投資者和高淨值客戶，作為他們資產配置的重要參考，特此推薦。
中國經濟經過30年的高速發展，各行各業基本上已經定型，能夠讓年輕人成長的空間越來越小了。未來十年，量化投資與對沖基金這個領域是少有的幾個可以誕生個人英雄的行業，無論出身貴賤，無論學歷高低，無論有無經驗，只要你勤奮、努力，腳踏實地地研究模型，研究市場，開發出適合市場穩健贏利的交易系統，實現財務自由，並非遙不可及的夢想。所以，從事量化投資與對沖基金這個行業，不僅僅是為了實現財務自由，更重要的是人性的尊嚴！
讓我們一起擁抱中國量化投資與對沖基金黃金時代的到來！
作者簡介
丁鵬 博士
中國量化投資學會理事長
方正富邦基金公司資深量化策略師
《量化投資——策略與技術》作者
《量化投資與對沖基金》副主編
CCTV/第一財經特邀嘉賓
2012年12月 北京 豐融國際大廈
