反向轉換套利

反向轉換套利

某交易者決定做反向轉換套利交易,他以每蒲式耳1.25美元的權利金、隨定價格為4美元買進一張看漲期權,同時以每蒲式耳1.35美元的權利金、敲定價格為4美元賣出一張看跌期權。 若期貸價格總是保持在每蒲式耳4美元的水平,那么,他買進一張看漲期權所支付的權利金為6250美元(1.25美元×5000蒲式耳),而他賣出一張看躍期權所收取的權利金為6750美元(1.35美元×5000蒲式耳)。 若期貨價格在到期前上漲到每蒲式耳4.50美元,那么這一交易者將行使看漲期權,這手交易盈利2500美元(0.5美元×5000蒲式耳)。

概念

市場情緒平穩 日元再創新低市場情緒平穩 日元再創新低
反向轉換套利是期權套期固利的一種方式,與轉換套利的做法相反,包括買進看漲期權,賣出看跌期權,再賣出一手期貨契約。其中看跌期權與看漲期權的敲定價格和到期月份都是相同的,期貨契約的到期月份要與期權到期月份相同,在價格上則應儘可能接近期權的敲定價格。
在此條件下,假如期貨價格在到期時高於期權的敲定價格,多頭看漲期權將被履約,並自動與交易者的空頭期貨部位相對沖,空頭看跌期權貝帕其作廢;假如期貨價格在到期時低於期權敲定價格,空頭看跌期權將被履約,並自動與交易者的空頭期貨部位相對沖,多頭看漲期權則任其作廢。

操作方法

其具體操作方法是:買進一手看漲期權,賣出一手交割月份和敲定價格都相同的看跌期權,再賣出一手與期權敲定價格相近,到期日相同的期貨契約。如果在到達交割期時,期貨價格高於期權敲定價格,則將多頭看漲期權履約,並自動與空頭期貨交易部位對沖,空頭看跌期權作廢;如果期貨價格在到達交割期時低於期權敲定價格,則空頭看跌期權將被履約,並自動與空頭期貨交易部位對沖,多頭看漲期權作廢。反向轉換套利也具有自我清償的功能,一旦成功地使用反轉套利形式,則無論價格如何變化,交易者都可獲得一份固定收益。
其計算公式是:反向轉換套利收益=(看跌期權權利金-看漲期權權利金)-(期權敲定價格—期貨價格)。

實例分析

例如,假定一張120天到期、放定價格為每蒲式耳4美元的玉米看漲期權契約,其權利金為每蒲式耳1.25美元,低於常值10美分,而另一張120天到期、敲定價格為每蒲式耳4美元的玉米看跌期權契約,其權利金價格為每蒲式耳1.35美元(為正常價格),相關玉米期貨價格為每蒲式耳4美元。某交易者決定做反向轉換套利交易,他以每蒲式耳1.25美元的權利金、隨定價格為4美元買進一張看漲期權,同時以每蒲式耳1.35美元的權利金、敲定價格為4美元賣出一張看跌期權。若期貸價格總是保持在每蒲式耳4美元的水平,那么,他買進一張看漲期權所支付的權利金為6250美元(1.25美元×5000蒲式耳),而他賣出一張看躍期權所收取的權利金為6750美元(1.35美元×5000蒲式耳)。盈虧相抵員終收益為500美元(含佣金)。若期貨價格在到期前上漲到每蒲式耳4.50美元,那么這一交易者將行使看漲期權,這手交易盈利2500美元(0.5美元×5000蒲式耳)。而先前賣出的看跌期權買方也不可能履約。接著,將先前以每蒲式耳4美元賣出的期貨契約對沖,以每蒲式耳4.50美元價格買回同期的一張期貨契約,這手交易虧損2500美元(0.5美元×5000薄式耳)。最終盈虧對答。若期貨價格在到期前低於期權放定價格,最終結果仍是盈虧相抵。

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