上市公司定向增發新股

上市公司定向增發新股是中國上市公司最佳的股權再融資方式之一。中國上市公司定向增發新股是股權分置改革之後才出現的,因其融資的標準較低,有利於解決新股發行中的信息不對稱問題。

基本信息

內容簡介

上市公司定向增發新股

企業如何選擇合理的融資方式以實現企業價值最大化,一直是學術界和實務界關注的焦點問題。國外學者從不同角度對此進行了深入的理論和實證研究,得出了許多有意義的結論並形成了系統的理論。由於中國證券市場的特殊性,國外學者的研究很少涉及中國上市公司定向增發新股的問題。中國上市公司定向增發新股是股權分置改革之後才出現的新生事物,國內學者對此方面的研究僅局限性於定向增發新股的政策規定和發行條件等表象的研究,缺乏系統性的理論分析和實證研究。為了深入認識中國上市公司定向增發新股“熱”問題,拓展定向增發新股的理論研究,以便為中國證券管理部門制定再融資的政策提供理論依據,同時為中國上市公司更好設計定向增發新股的融資方案提供新的啟示,本書從理論上和實證上對中國上市公司定向增發新股的問題進行了較為深入、系統的研究,並得出了如下結論:

(1)定向增發新股是中國上市公司最佳的股權再融資方式。本書通過對配股、公開增發新股、定向增發新股的融資政策的比較,發現定向增發新股的融資的標準較低,有利於解決新股發行中的信息不對稱問題,因而,中國上市公司在選擇股權再融資方式時,首先選擇定向增發新股融資,其次選擇公開增發新股融資,最後才選擇配股融資。本書採用中國證券市場配股、公開增發新股、定向增發新股的相關數據對這一理論假設進行了檢驗,檢驗結果表明,無論是單變數檢驗,還是多變數回歸分析,都支持本書理論分析得出的結論。

本書還比較了中國上市公司定向增發新股融資與發行可轉換公司債券(或可分離公司債券)融資的選擇問題。研究結果表明,中國上市公司更願意選擇定向增發新股融資方式,而不是發行可轉換債券融資。這與英、美等國的上市公司將發行可轉換債券融資排在定向增發新股融資之前有一定差異。

(2)上市公司向關聯投資者定向增發新股的宣告效應要好於向非關聯投資者定向增發新股的宣告效應。本書認為,在信息不對稱的情況下,相對於非關聯投資者而言,關聯投資者有著更高級別的信息優勢,如果關聯投資者願意參與認購上市公司發行的新股,說明上市公司具有盈利好的項目或公司的未來具有成長性,這一信息向證券市場傳遞了一個級別更高的信號。因此,上市公司向關聯投資者定向增發新股的宣告效應要好於向非關聯投資者定向增發新股的宣告效應。本書運用中國證券市場上市公司定向增發新股的相關數據對其進行了檢驗,檢驗結果表明,無論是單變數檢驗,還是多變數回歸分析,都支持本書理論分析得出的結論。

(3)定向增發新股的發行對象是影響中國上市公司定向增發新股折扣率高低的重要因素,向控股股東及關聯投資者定向增發新股的折扣率要低於向非控股股東及關聯投資者定向增發新股的折扣率。本書運用中國證券市場上市公司定向增發新股的數據,對影響中國上市公司定向增發新股折扣率的因素進行了檢驗,檢驗結果表明,無論是單變數檢驗,還是多變數回歸分析,都支持本書理論分析得出的結論。

(4)定向增發新股的折扣率越低,投資者獲得的超額累積收益率越高。本書認為,在信息不對稱的情況下,當機構投資者願意以更低的發行折扣率認購公司定向增發新股發行的股份時,表明發行公司有好的投資項目或前景,這給證券市場傳遞了一個積極的信號,因此,更低發行折扣率的定向增發新股有著更高的宣告效應。反之,更高發行折扣率的定向增發新股宣告有著更低的宣告效應。本書運用中國證券市場上市公司定向增發新股的數據,對定向增發新股的折扣率與投資者獲得的超額累積收益率的關係進行了檢驗,檢驗結果表明,無論是單變數檢驗,還是多變數回歸分析,都支持本書理論分析得出的結論。

(5)根據本書研究的結果,提出了應當鼓勵中國上市公司進行定向增發新股融資的建議。同時,也提出了有關部門要加強對上市公司定向增發新股融資過程的監管,對上市公司定向增發新股的定價問題要強化監督等政策建議,促進中國上市公司定向增發新股融資的順利進行。

本書一共分為9章。第1章為引言。主要概述本書研究的目的和意義、相關概念的闡述、將要研究的問題、所採用的研究方法、全書的研究架構以及研究的創新點。第2章為企業融資的一般理論。主要介紹迄今為止國內外學者關於企業選擇股權融資還是債務融資的相關理論。第3章為中國上市公司定向增發新股的現狀及特徵。主要介紹中國上市公司定向增發新股的政策以及定向增發新股的上市公司的特徵。第4章為國外定向增發新股的經驗及啟示。主要介紹美國等證券市場成熟的國家上市公司定向增發新股的經驗。第5章為上市公司股權再融資方式選擇:理論與實證。主要從理論與實證兩方面闡述中國上市公司選擇定向增發新股融資的原因。第6章為投資者類別與定向增發新股公司股價的關係:理論與實證。主要從理論與實證兩方面分析了定向增發新股時投資者類別與公司股價的關係。第7章為定向增發新股折扣率與公司短期股價關係:理論與實證。主要從理論與實證兩方面分析了影響定向增發新股折扣率的因素,以及定向增發新股折扣率與公司短期股價的關係。第8章為定向增發新股融資與可轉債融資的選擇:理論與實證。主要研究了中國上市公司為什麼選擇定向增發新股融資,而不選擇可轉債融資,並用中國證券市場的數據進行了實證檢驗。第9章為研究總結與政策建議。主要是對本書的研究進行總結,並提出相關的政策建議。

作者簡介

章衛東,男,1963年出生,江西人,獲華中科技大學管理學博士學位,武漢大學經濟與管理學院博士後,現任江西財經大學會計學院院長、教授、碩士生導師,江西省新世紀百千萬人才工程人選,江西省中青年骨下教師,長期從事《財務管理》、《財務分析》等課程的教學工作,主要從事公司治理與上市公司再融資問題的研究,近年來在《管理世界》、《會計研究》等著名刊物上發表相關論文50餘篇,出版專著3部,出版教材3部,主持國家社會科學基金課題一項,主持完成教育部、江西省社科基金等省部級課題6項,獲江西省社會科學優秀成果二等獎3項。研究方向:公司治理與上市公司再融資問題。

圖書目錄

第1章 引言

1.1 問題的提出

1.2 本書研究的主要內容

1.3 相關概念的界定

1.4 本書研究的方法

1.5 本書的創新與不足

1.6 本書的框架

第2章 企業融資的一般理論:股權融資與債務融資方式的選擇

2.1 MM理論——現代融資理論的先河

2.2 代理成本理論

2.3 權衡理論

2.4 信息不對稱理論和“啄食理論”

2.5 控制權理論

2.6 自由現金流量理論

2.7 公司治理理論與融資

2.8 財務契約理論

第3章 中國上市公司定向增發新股的現狀與特徵

3.1 不同股權再融資方式的政策演變

3.2 中國上市公司定向增發新股的現狀

3.3 中國上市公司定向增發新股的特徵

第4章 國外定向增發新股的經驗及啟示

4.1 美國的私募發行情況

4.2 其他國家(地區)的私募發行情況

4.3 中國上市公司定向增發新股與國外私募發行的比較

4.4 國外私募發行對中國上市公司定向增發新股的啟示

第5章 上市公司股權再融資方式選擇:理論與實證

5.1 引言

5.2 上市公司股權再融資方式選擇的文獻回顧及理論分析

5.3 實證檢驗

5.4 研究結論及政策建議

第6章 投資者類別與定向增發新股公司股價的關係:理論與實證

6.1 引言

6.2 理論分析及研究假設

6.3 研究設計

6.4 實證分析

6.5 研究結論及政策建議

第7章 定向增發新股折扣率與公司短期股價關係:理論與實證

第8章 定向增發新股融資與可轉債融資的選擇:理論與實證

第9章 研究總結與政策建議

參考文獻

附錄1:2006~2008年定向增發新股樣公司明細

附錄2:上市公司非公開發行股票實施細則

主要人名中英文對照表

後記

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