危機原因
危機起源
希臘債務危機一切要從2001年談起。當時希臘剛剛進入歐元區。根據歐洲共同體部分國家於1992年簽署的《馬斯特里赫特條約》規定，歐洲經濟貨幣同盟成員國必須符合兩個關鍵標準，即預算赤字不能超過國內生產總值的3%、負債率低於國內生產總值的60%。然而剛剛入盟的希臘就看到自己距這兩項標準相差甚遠。這對希臘和歐元區聯盟都不是一件好事。特別是在歐元剛一問世便開始貶值的時候。這時希臘便求助於美國投資銀行“高盛”。高盛為希臘設計出一套“貨幣掉期交易”方式，為希臘政府掩飾了一筆高達10億歐元的公共債務，從而使希臘在賬面上符合了歐元區成員國的標準。
希臘債務危機這一被稱為“金融創新”的具體做法是，希臘發行一筆100億美元（或日元和瑞士法郎）的十至十五年期國債，分批上市。這筆國債由高盛投資銀行負責將希臘提供的美元兌換成歐元。到這筆債務到期時，將仍然由高盛將其換回美元。如果兌換時按市場匯率計算的話，就沒有文章可做了。事實上，高盛的“創意”在於人為擬定了一個匯率，使高盛得以向希臘貸出一大筆現金，而不會在希臘的公共負債率中表現出來。假如1歐元以市場匯率計算等於1.35美元的話，希臘發行100億美元可獲74億歐元。然而高盛則用了一個更為優惠的匯率，使希臘獲得84億歐元。也就是說，高盛實際上借貸給希臘10億歐元。但這筆錢卻不會出現在希臘當時的公共負債率的統計數據里，因為它要十至十五年以後才歸還。這樣，希臘有了這筆現金收入，使國家預算赤字從賬面上看僅為GDP的1.5%。而事實上2004年歐盟統計局重新計算後發現，希臘赤字實際上高達3.7%，超出了標準。最近透露出來的訊息表明，當時希臘真正的預算赤字占到其GDP的5.2%。遠遠超過規定的3%以下。
除了這筆借貸，高盛還為希臘設計了多種斂財卻不會使負債率上升的方法。如將國家彩票業和航空稅等未來的收入作為抵押，來換取現金。這種抵押換現方式在統計中不是負債，卻變成了出售，即銀行債權證券化。高盛的這些服務和借貸當然都不是白白提供的。高盛共拿到了高達3億歐元的佣金。高盛深知希臘通過這種手段進入歐元區，其經濟必然會有遠慮，最終出現支付能力不足。高盛為防止自己的投資打水漂，便向德國一家銀行購買了20年期的10億歐元CDS“信用違約互換”保險，以便在債務出現支付問題時由承保方補足虧空。
希臘的這一做法並非歐盟國家中的獨創。據透露，有一批國家藉助這一方法，使得國家公共負債率得以維持在《馬斯特里赫特條約》規定的占GDP3%以下的水平。這些國家不僅有義大利、西班牙，而且還包括德國。在高盛的這種“創造性會計手法”主要歐洲顧客名單中，義大利占據了一個重要位置。
希臘債務危機的根本原因是，該國經濟競爭力相對不強，經濟發展水平在歐元區國家中相對較低，經濟主要靠旅遊業支撐。金融危機爆發後，世界各國出遊人數大幅減少，對希臘造成很大衝擊。此外，希臘出口少進口多，在歐元區內長期存在貿易逆差，導致資金外流，從而舉債度日。
根據歐盟的規定，歐洲各國在加入歐元區時必須達到“財政赤字占GDP的比例不超過3%、公共債務在GDP中的比例不高於60%”的要求。而希臘現在的財政赤字率是12.7%，公共債務率則高達113%。事實上，早在2001年希臘加入歐元區時，就請美國高盛公司利用當時歐盟財務規定上的漏洞，對本國尚未達標的財務狀況進行了巧妙掩飾，雖然獲得了一時之利，順利加入了歐元區，卻為日後的財政危機埋下隱患。
直接原因
2009年12月16日晚間，國際評級機構標準普爾宣布，將希臘的長期主權信貸評級下調一檔，從“A-”降為“BBB+”。標普同時警告說，如果希臘政府無法在短期內改善財政狀況，有可能進一步降低希臘的主權信用評級。這已是希臘一周內第二次遭受信貸評級下調的打擊。本月8日，另一家評級機構——惠譽國際信用評級有限公司剛剛將希臘主權信用評級由“A-”降至 “BBB+”，並引發了希臘股市大跌和國際市場避險情緒大幅升溫。另一評級機構穆迪也已將希臘列入觀察名單，並有可能調降其信貸評級。
援助之手
誰能拯救希臘
希臘以及整個歐洲急需走出泥潭的動能，然而它來自何方？
大西洋彼岸的美國，經濟低迷，自顧不暇。儘管9月18日美國財政部長蒂姆·蓋特納在歐盟財長會議上表示“美國將竭盡全力幫助歐洲克服挑戰”，但從歐債危機爆發至今，美國幾乎未提供任何直接的幫助，近日美聯儲的“扭轉操作”反而被部分業內人士認為會傷害歐洲經濟。
同時，歐亞大陸東面的日本，其經濟尚未完全擺脫“失去的十年”後遺症，今年又遭遇海嘯地震襲擊，目前正處於重建期，加上其國內政治環境、社會因素較為複雜，使日本也無心西顧。
發達經濟體各有各的不幸，新興經濟體能否發揮作用？由新興市場拯救歐洲將是命運的一次有趣轉折，也將是開發中國家的一次明智抉擇。發達市場和發展中市場之間的鴻溝正日益縮小，今天的新興市場站在前所未有的強勢地位參與談判。但美國投資專家阿倫·格威茨對金磚國家是否願意為整個歐洲的利益冒險一搏表示懷疑。他認為，金磚國家一定會更多地購進德國債券，而不是西班牙、葡萄牙、希臘或愛爾蘭的債券。
阿根廷《號角報》則指出，金磚國家對歐洲實施金融干預的可能性越來越大。但金磚國家集體救助歐洲並非易事。金磚國家並非同質化的國家聯盟，各國之間差異很大。
越來越多的歐洲人開始將希望寄托在外匯儲備世界第一的中國。一些曾經經常將“中國威脅論”、“中國崩潰論”掛在嘴邊的西方媒體，悄悄改變了報導中國的角度。如今，在西方媒體的報導中，“救助”成為與“中國”同時出現頻率最高的辭彙之一。
歐元區財長就希臘二次救助達成協定
又是一個布魯塞爾不眠之夜。在經過長達13小時的會談之後，2月21日凌晨，歐元區財長們終於就1300億歐元的希臘二次救助計畫達成一致。根據歐元集團會後發布的聲明，來自於官方和私人領域的各項努力措施，將確保希臘公共債務與GDP占比在2020年之前達到120.5%。2月21日中國社科院歐洲所經濟研究室主任陳新表示，與希臘第一次救助計畫相比，本次救助計畫增強了歐洲決策者在希臘救援資金的使用和效率方面的監督權和控制力。總的來說，這個計畫的著眼點仍舊是希臘的緊縮措施和削減債務問題，目的仍以穩定希臘和歐元區債市為主。他預計，未來希臘債務問題的解決仍將充滿各種挑戰，下一步可能亟待解決希臘潛在的增長問題。
多管齊下助力希臘減債
“新救助協定提供了較為全面的藍圖。“歐元集團會後聲明表示，這將幫助希臘的債務和經濟狀況重新回到可持續狀態，由此捍衛希臘乃至歐元區金融市場的穩定。會後聲明表示，希臘當局和私人投資者已經就債務互換計畫達成基本共識，私人投資者承擔希臘債務減計的比例將為53.5%。這略高於早先達成的50%的比例。“私營部門的成功參與是希臘二輪救助計畫成功的必要條件。”該聲明表示，在希臘債務減計方面，其預計私人債權人將實現高參與率，這將給希臘債務可持續性帶來重大積極的貢獻。
除了私人投資者之外，包括歐元區成員國、歐洲央行等機構也將參與到希臘二次救助計畫中來。首先，根據會後聲明，歐洲央行將把在過去兩年中、通過緊急債券購買計畫購買的希臘債券所獲得的利潤，用於“更近一步改善希臘公共債務可持續性”。據估算，兩年間歐洲央行大約購買了380億歐元希臘債券，現在連本帶利約為500億歐元。其次，在助力希臘削減債務方面，歐元區其他成員國也責無旁貸。歐元區財長們同意，直到2020年，歐元區成員國政府和央行應當致力於與希臘同等分享其投資組合中由希臘政府債券所帶來的收益。這個措施預計可能幫助希臘債務占比在2020年前下滑1.8個百分點，減少希臘大約18億歐元的融資需求。歐元區國家還有望將其發放給希臘的雙邊救助貸款的利率從目前高於市場利率2至3個百分點降至高於市場1.5個百分點。這個舉措將有助於在2020年下拉希臘債務/GDP占比2.8個百分點，並且減少希臘約14億歐元左右的融資需求。
另據路透社報導，1300億歐元的二次救助計畫中的大部分資金，將被用於為債券互換計畫提供融資以及確保希臘銀行體系保持穩定。其中，300億歐元將作為“優惠條件”促使私人投資者簽署債務互換協定，230億歐元將用於希臘銀行的重組；350億歐元將用於為希臘回購債券提供融資，57億歐元將用於支付參與債券交換計畫中希臘債券的利息等等。此外，該報導表示，私人領域債券交換計畫預計將在3月8日啟動，並在隨後的3天內完成。
二次救助約束和限制性條件更多
然而，天下沒有免費的午餐。歐元區財長們在給予希臘慷慨救助的同時，也對希臘提出了不少約束性和限制性措施。陳新表示，與第一次救助計畫不同，新救助計畫通過三個方面增強了對希臘救助資金用途和效率上的監控和決策權。首先，歐元區將設立一個賬戶，新的救援資金將進入這個賬戶，預計此賬戶上的資金將足夠希臘支撐9到10個月的資金需求。如果資金不夠，將再往此賬戶撥款。“換言之，歐元區的救援資金將不再進入希臘政府賬戶，而是另外新設的一個託管賬戶。”陳新說，這意味著歐洲決策者對救援資金的使用有了更進一步監督和控制的權力。他分析，這個措施主要因為希臘在緊縮問題上有所反覆，且赤字的“窟窿”也越來越大，歐元區領導人希望通過專門的賬戶控制救援資金合理和有效使用。
第二，在第一輪救助過程中，歐盟已經在希臘派駐工作組。但根據二次救助方案，歐元區決策者將增加駐紮在希臘的督查小組的人數，並且這種駐紮可能會是較長期的。“我們認為增強希臘機構能力是非常重要的一步。”會後聲明表示，我們將邀請歐盟委員會增強在希臘工作組的力量，尤其是通過提高工作組的能力以及在希臘永久存續的方式。這樣做的目的是為了增強工作組在希臘與歐元區領導人之間的協調和支持作用。
第三，陳新分析說，目前希臘第一次救助計畫中的1100億歐元並未用完，大概只用了一半多的樣子。一般來說，救助計畫往往是在一次救助資金花光的時候，再推出第二次救助方案。但是在這個時點歐洲決策者加緊推出二次救助計畫，可能還隱含一個目的。按照希臘法律，即便希臘出現債務違約，希臘政府無須承擔責任。但是在二次救助計畫中，希臘政府被附加一定義務，即希臘政府需要承擔所發行債券的違約責任。除此之外，歐元集團還在聲明中表示，歡迎希臘當局有意在未來兩個月中將確保債務償還法定優先性的條款引入法律框架，且這個條款應當儘快被納入希臘憲法。
希臘債務協定剖析
這一次協定剖析商定的目標是將希臘債務在2020年將其占經濟產出的比例降至124%並在2020年“大大低於”110%。在布魯塞爾的精疲力竭的記者團在中歐時間周二早上2點發布了一份含糊的聲明，留下的印象是財長們達成一致的措施將致使希臘達成那些目標。
然而，這些在周二晚些時候出現的數字表明，該措施後立即宣布會議將希臘的債務占國內生產總值比在2020年僅下跌到126.6%並在2022年降到115%。
現在顯而易見的是，要復蓋占GDP126.6%和124%之間空隙的目標，聲明中提出，“歐元區成員國將考慮採取進一步的措施和援助，包括在其他方面…希臘的貸款工具利率進一步降低。”
如果它決定堅持在2020年債務評估中修訂債務占GDP比為124%，正如在周二真的達成協定的那樣，這實際上意味著IMF在歐元區必須顯示出更大的誠信度。實際上能夠讓希臘債務達到那一點的一些具體步驟還有待確定，更不用說同意了。
至於那些向前的措施，我們列出它們在這裡，為他們能令希臘的債務水平在2020年所做的期待增添一些挫折。上表結合了周二聲明中泄露檔案的一些細節。
協定的一部分的確達成了幫助希臘債務融資的目的。希臘的救助計畫到期延長15年將給這個國家更多的時間來償還債務，使分期付款在可控範圍內。歐元區救助基金也同意直到2022年都不收取任何利息，在這一期間給希臘價值440億歐元的喘息空間。大量利息支付將確保長達十年並不得不償還了,但這個國家將有更多的時間來蔓延那些支付。
談判再陷僵局
希臘與國際債權人關於希臘債務問題的談判再次陷入困境。在最新一次電話會議上，希臘拒絕向歐元區夥伴國提供有關其國內改革進展的最新訊息，並提出在即將召開的歐盟峰會上與多位歐盟高級領導人開展對話，以期解決有關希臘救助協定的相關問題。希臘不夠配合的態度導致國際債權人的不滿情緒日益升溫，再度增加了談判前景的不確定性。
