富時中國A50指數

富時中國A50指數

富時中國A50指數由全球四大指數公司之一的富時指數有限公司,為滿足中國國內投資者以及合格境外機構投資者(QFII)需求所推出的實時可交易指數,將通過電子交易平台“SGXQUEST”進行,以美元標價進行交易結算。新華富時中國A50指數包含了中國A股市場市值最大的50家公司,其總市值占A股總市值的33%,是最能代表中國A股市場的指數,許多國際投資者把這一指數看作是衡量中國市場的精確指標。 新華富時A50指數於9月由新華富時指數有限公司編制,該公司為新華財經公司與英國富時公司合資設立,而富時公司是全球四大指數公司之一。

基本信息

簡介

富時中國A50指數富時中國A50指數
富時A50指數期貨(SGXFTSECHINAA50INDEXFUTURESCONTRACT)於9月5日在新加坡交易所(SGX)上市。新加坡交易所(SGX)成立於1999年12月1日,由新加坡國際金融交易所(SIMEX)和新加坡證券交易所(SES)合併而成,重點開發他國股指衍生產品。國際化的產品結構使SGX吸引了一大批境外交易者。據統計,其衍生品交易約有80%以上來自美國、歐洲、日本等新加坡本土以外的投資者。

三大功能

投機、避險套利
由於A50股指期貨推出前,中國乃至世界上均不存在這樣一種對沖A股市場風險的工具,故其準備推出時,即引發了業內的高度關注,也在客觀上滿足了QFII對沖A股市場風險的需求。

編制方法

富時中國A50指數富時中國A50指數
富時對指數使用透明的計算方法及管理,確保所有指數具有可投資性以及直接可追蹤性。富時指數的指導性原則如下:所有成份股都經過自由流通量調整;所有成份股都經過流動性篩選;為交易及投資決策提供最為相關及方便使用的行業分類系統;所有指數都有清晰而公開的編制規則,可以在所有可預見的情況下進行指數管理。
A50指數是根據新華富時A股指數編制規則,從A股市場選擇合格的最大50家公司組成的指數。其各項指標,包括業績表現、流動性、波動性、行業分布和市場代表性均處於市場領先水平。該指數是以滬深兩市按流通比例調整後市值最大的50家A股公司為樣本,以2003年7月21日為基期,以5000點為基點,每年1月、4月、7月和10月對樣本股進行定期調整。目前A50指數占有合格A股市場流通市值的33.2%,包括了中國聯通、招商銀行、中石化、寶鋼、深圳發展銀行、長江電力、上海汽車等大盤股。

份股一覽

富時中國A50指數富時中國A50指數
1.SH601318中國平安
2.SH601166興業銀行
3.SH600036招商銀行
4.SH600016民生銀行
5.SH600000浦發銀行
6.SZ000002萬科A
7.SH600030中信證券
8.SH601328交通銀行
9.SH600837海通證券
10.SH600519貴州茅台
11.SH600048保利地產
12.SH601398工商銀行
13.SZ000651格力電器
14.SH601288農業銀行
15.SZ000001平安銀行
16.SH600104上汽集團
17.SH601601中國太保
18.SH601668中國建築
19.SH601006大秦鐵路
20.SZ000858五糧液
21.SH601939建設銀行
22.SH600031三一重工
23.SZ000157中聯重科
24.SH601088中國神華
25.SH600111包鋼稀土
26.SH601857中國石油
27.SH600900長江電力
28.SH600028中國石化
29.SH600585海螺水泥
30.SH600015華夏銀行
31.SH600050中國聯通
32.SH601899紫金礦業
33.SZ000776廣發證券
34.SH601818光大銀行
35.SH601628中國人壽
36.SH600019寶鋼股份
37.SH601989中國重工
38.SH601988中國銀行
39.SH601998中信銀行
40.SH600362江西銅業
41.SH601600中國鋁業
42.SH601336新華保險
43.SH601186中國鐵建
44.SH601898中煤能源
45.SZ002304洋河股份
46.SH601808中海油服
47.SH600011華能國際
48.SH601111中國國航
49.SH600188兗州煤業
50.SH601800中國交建

期貨初步

新加坡交易所對FTSE/Xinhua中國A50指數期貨的初步設計參見下表。
標的指數 FTSE/Xinhua中國A50指數
契約乘數 1指數點=1美元
契約月份 2個最近的連續月和兩個季月
交易時間 分兩種時段:
T時段: 9:00--15:55;
T+1時段:16:40-2:00
最小變動價位 2.5指數點(2.5美元)
漲跌停板與熔斷機制 初始停板為±10%。一旦打板,隨後的10分鐘內將只允許在±10%範圍內交易。10分鐘結束後,漲跌停板擴大到±15%。如果再次打板,將再有10分鐘的冷卻期,期間只允許在±15%範圍內交易。10分鐘冷卻期之後當日剩餘的交易時間內,取消漲跌停板。
最後交易日 契約到期月份的倒數第2個交易日
結算方式 現金結算
最終結算價 最終結算價將是FTSE/Xinhua中國A50指數的官方收盤價,精確到兩位小數點。
持倉限制 所有月份契約淨持倉頭寸不得超過15000張;經交易所批准可例外。
議價大宗交易 50手

交易規則

交易單位

交易單位是1美元乘FTSE/Xinhua中國A50指數(大約9000美元)。

最小波動

報價與出價需依據FTSE/Xinhua中國A50指數。契約最小波動在一個指數點,即每手契約1美元。

持倉限制

個人所有月份契約淨持倉頭寸不得超過5000手,經交易所批准可例外
保證金(]2011年8月11日開始b])
初始保證金:USD413,維持保證金:USD330

頭寸累積

依據此規則,個人直接或間接擁有或控制的所有帳戶的頭寸,依照明確或隱形協定個人代理的所有帳戶的頭寸,以及個人擁有所有權或受益的所有帳戶的頭寸,都將累積,並被認為是此人所持頭寸,被視為個人單獨擁有或控制所有的所有累積頭寸。

交易終止

期貨交易將在契約到期月倒數第二個中國交易日結束。期貨交易結束當天應當是契約到期月的最後交易日。如果最後交易日並非中國交易日,那最後交易日則是開市交易的前一日。
如果在契約月正常交易日倒數第二個交易日前一日(簡稱NPTD)的交易過程中或交易結束後,契約月此被預計在正常交易日中的兩天即最後和倒數第二個中國交易日,如果這兩日非中國交易日,那最後交易日將是緊隨NPTD的下一中國交易日。
如果在NPTD前一日的交易過程中或交易結束後,那此前兩天即倒數第二和最後中國交易日,若這兩天不是契約月的中國交易日,那最後交易日將是緊隨NPTD的下一中國交易日。

契約更改

交易所有權規定修訂或更新,契約細則需在契約交易第一天確定。所有交割需服從政府條例,如果任何國家的或國際的機構或團體發布一項命令,裁決,指示或法令,除非交易所另行決定(在法律允許的範圍內),都將擁有優先權,並成為現有規則的一部分,所有的現有契約和新契約都將服從此命令,裁決,指示或法令。

每日價格限制

初始停板為±10%。一旦打板,隨後的10分鐘內將只允許在±10%範圍內交易。10分鐘結束後,漲跌停板擴大到±15%。如果再次打板,將再有10分鐘的冷卻期,期間只允許在±15%範圍內交易。10分鐘冷卻期之後當日剩餘的交易時間內,取消漲跌停板。
a.“冷卻期”指10分鐘,或者,交易所在契約僅持續交易或價格限制生效時規定的其它時段。
b.“最初上限”是指價格的10%,或者,交易所規定的其它高於上場交易結算價的量。
c.“最初下限”是指價格的10%,或者,交易所規定的其它低於上場交易結算價的量。
d.“最終上限”是指價格的15%,或者,交易所規定的其它高於上場交易結算價的量。
e.“最終下限”是指價格的15%,或者,

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交易所規定的其它低於上場交易結算價的量。
2)在交易所開盤交易某契約的任何一天,只要此契約價格觸及其最初上限或最初下限,那么交易所將宣布冷卻期。
3)在冷卻期告知後,如果此契約價格觸及其最初上限或最終下限,那交易所將通知進一步冷卻期。此次冷卻期後,此中國交易日餘下的時間將沒有價格限制。
4)到期契約最後交易日沒有價格限制。
5)最初價格限制應當是部分或全部觸及最初上限的第一次未成交報價,或者是部分或全部觸及最初下限的第一次未成交出價。這些未成交報價/出價需由交易所規定並傳送通知。
6)規定的最終價格限制應當是部分或全部觸及最終上限的第一次未成交報價,或者是部分或全部觸及最終下限的第一次未成交出價。這些未成交報價/出價需由交易所規定並傳送通知。

交割

契約交割按現金結算方式。
a.最終結算價格:最終結算價格需是最後交易日FTSE/Xinhua中國A50指數的官方收盤價,精確到兩個小數點。但交易所可能無法滿足以上定義的最終結算價,為了解決這一問題,最終結算價將通過其它方式決定。依據此規則,交易所上述決定和由其它方式決定的價格對契約方有效。
B.最終結算:契約交易終止時,依據正常的變動保證金手續,持有未平倉頭寸的結算會員會按照最終結算價向結算所支付或領取相應費用。

突發事件

如果交割或交付,或者交割或交付的前提或必要條件,受到罷工,火災,意外事件,政府行為,不可抗力或其它突發事件,進行交割或交付的結算會員需立即通知交易所。不管交易所是否接受結算會員的通知,如果交易所認為需要採取突發事件行動,那它將在此情況下採取行動,而且其決定將對契約方起束縛作用。

執行失敗

如果承擔交割義務的結算會員未能履行此章中要求的所有事項,那此結算會員將被認為是執行失敗,那其將作為主要違規方受到相應懲罰。此結算會員有義務承擔與其相匹配的結算會員所蒙受的損失。交易所需結合結算價,先前的利息以及其認為適當的因素,決定並評估損失。除評估損失外,交易所還需估定其認為適當的罰款。

影響

(以下介紹摘自東方證券報告,《新加坡新華富時中國A50指數期貨上市對境內資本市場的影響》,2006年9月12日,作者:高子劍、黃棟)
2006年9月12日
新加坡在過去已經多次推出境外期貨,其中又以日經225股指期貨最為成功。對中國而言,這也已經不是第一次了。在此之前,香港交易所已經上市了H股指數期貨和新華富時中國25指數期貨(H股+紅籌股),芝加哥期貨交易所(CBOEFuturesExchange,CFE)也推出了中國指數期貨(美國上市的中國股票)。然而,這些股指期貨雖然與中國相關,但並沒有引起內地資本市場的高度關注,因為它們都不是以A股為標的發行的股指期貨。
中國金融期貨市場開放,特別是股指期貨和期權,一直是各方熱烈討論的話題。隨著中國金融期貨交易所的正式成立,也預示著中國股指期貨即將推出,這自然也會受到全球的關注。我們注意到,新加坡交易所(SingaporeExchange,SGX)搶先一步上市中國A股股指期貨,於9月5日正式上市以新華富時公司編制的中國A50指數為標的股指期貨。那么,以A股計算的中國A50指數期貨會不會影響隨後上市的中國國內股指期貨。是否會影響其他金融衍生品的發展。
我們認為,FTSE/Xinhua中國A50指數期貨的初步期貨的早一步推出,或多或少會對滬深300指數期貨產生影響,但是這種影響程度有多大?我們不妨從這兩個股指期貨的投資者結構、契約設計和市場配套環境來分別分析。
首先,就投資者結構而言,滬深300期指與新華富時A50期指的最大不同在於各自投資者結構的差異。新加坡市場的參與者主要是海外機構投資者,包括投資於中國國內市場的QFII,中國國內市場參與者將是各路機構和個人投資者,而且初期預計個人投資者會更多。另外,海外機構投資者一般投資理念和操作經驗都比較成熟,而中國國內投資者普遍不具備相關的投資經驗,中國國內市場無形中將會受到新加坡市場的影響。但是,由於人民幣資本項目的不可自由兌換,儘管海外機構有成熟的投資經驗和龐大的資金實力,但是它們無法大量投資於中國國內股市,也就無法掌握足夠多的現貨。其結果是新華富時A50期指只能跟隨A股市場,難以通過先做多期指再拉股指,或者先做空期指再壓股指,前述的作價方法不易實現。也就是說,新加坡市場對中國國內市場不會存在實質上的引導機制。當然,隨著QFII額度的增加,人民幣資本項目的逐步放開,情況也許會發生變化
第二點關於契約設計,新加坡交易所在衍生品設計方面有成熟的經驗,其所推的新華富時A50指數期貨設計目的在於與中國國內的滬深300指數期貨進行競爭。因此,在契約設計上力求體現其差異性,主要區別在於以下幾點:
(1)交易時間不同。從目前討論稿看,滬深300期指的交易時間為上午9:15.15:15,而新華富時A50期指交易時間上午為9:15.15:05,而且它還有15:40-19:00的額外交易時段,早市晚收盤以及增加額外交易時段,目的都在於增加新華富時A50期指對滬深300期指的引導和影響。在市場發生重大事件的時候(中國國內經常在閉市後發布重大訊息),如果中國國內市場閉市而新加坡市場仍在交易,那么資金就會被吸引到新加坡市場。
(2)漲跌幅限制不同。滬深300期指漲跌幅限制初定為上一個交易日結算價的正負10%;新華富時A50期指實行的是分段漲跌幅限制,而如果市場持續上漲則事實上沒有漲跌幅限制,因此更加寬鬆的漲跌幅機制有利於市場價格發現,特別是在市場發生重大事件的時候,一旦中國國內市場由於漲跌幅限制而喪失了流動性,投資者只能轉而尋求於新加坡市場。
(3)最後結算價確定方法不同。滬深300期指是取到期日滬深300指數最後1小時所有指數點算術平均價作為最後結算價,而新華富時A50期指是取新華富時中國A50指數的收盤價作為最後結算價。以最後交易日的標的指數一段期間的平均價格作為最後結算價能夠有效地提高投機者的操縱成本,抑制投機者操縱結算價格的想法。但是,這種方式所產生的結算價格可能會偏離現貨市場的最後成交價格,尤其是現貨市場在計算結算價格的時間段內出現巨幅波動的情況。由於新華富時A50期指取最後收盤價作為結算價,中國國內投資者也應該對最後結算日現貨價格的判斷中考慮該期指的影響。
(4)其它諸如保證金水平、契約品種、契約價值大小等方面,滬深300期指與新華富時A50期指也存在差異。新華富時A50期指保證金水平要小很多,其槓桿效應更強,有助於增強其吸引力和價格發現功能。新華富時A50期指契約品種為兩個連續近月份,另加上三月、六月、九月和十二月中四個連續的季月,總共有6個契約同時交易,比滬深300期指多兩個遠期月契約,儘管遠期契約交易一般不活躍。
另外,新華富時A50期指契約乘數為10美金,一張契約價值約5萬美元(約合40萬人民幣),目前中國股指期貨契約乘數為300元人民幣,由於A50指數與滬深300指數的較大差異,如果以美元兌人民幣6.28計算的話,A50期指大約相當於滬深期指標的的70%。
第三,除了市場準入以外,其它市場配套機制比如稅費政策,套利機制等也會對交易活躍度和定價效率產生影響。新加坡作為亞洲第一個設立金融期貨市場的金融中心,擁有先進的金融期貨市場和寬鬆的金融環境,其較低的交易成本和稅負是搶推日經225指數期貨得以成功的原因之一,從滬深300期指看,(交易所收取萬分之0.25),以期指2400計算的話,約合每手18元,值得注意的是這是雙向收費,也即開倉平倉總成本為36元。
從定價效率來說,擁有順暢的套利機制的市場必定定價效率更高。目前中國國內融資融券業務即將推出,但是融券事實上受到諸多約束和限制,融券業務的成長需要經歷一個發展過程,短期主要是以融資為主。在缺乏融券賣空的情況下,股指期貨會出現低估的情況,這對於新加坡A50期指和滬深300期指都是一樣的。但是,如果機構手中持有大量股票,那么即使市場缺乏賣空機制,機構仍然可以通過買入期指、賣出股票來套利,從而使得期指不會顯著低估。從這一點來說,掌握了更多現貨的市場定價效率更高,中國國內市場更具有優勢。
綜合上述分析可見,剛開始新華富時A50期指的主要投資者受制於與現貨市場的隔離,短期內該產品不會對中國國內市場及即將推出的股指期貨造成較大的影響,因而該股指期貨對中國國內市場的影響也不會太大。但是最近A50期貨的發展,可能已經通過國際套利資金運做,對中國國內資本市場產生了重大負面影響。

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