內容簡介
系統而多角度地介紹了私人股權基金的基本知識和基礎理論，描述了行業的基本狀況和最新發展，全面總結了中國本土私人股權投資業的發展歷程，概括了現階段的主要特徵，預測了未來的發展趨勢，提出了具體的政策主張。對投資者、企業家、基金管理人、立法和行政監管部門人員以及高等院校師生都會有啟發，對推動我國股權投資事業的發展將起到積極作用。作者簡介
王燕輝，平安銀行副行長，曾就讀於江西財經學院、財政部科研所、哈佛大學（甘迺迪政府學院）、西安交通大學（管理學院）。先後獲得經濟學學士、經濟學碩士、公共管理碩士（MPA）和管理學博士學位。進入金融業前，從事過大學教師、政府公務員、上市公司項目投資、企業管理、國有資產管理與國有企業改革等多種工作；主要研究興趣為投資理論，金融市場和金融機構，曾在《光明日報》、《中國證券報》、《證券時報》、《經濟學動態》、《財政研究》、《金融研究》和《改革》等報刊發表過多篇論文。
媒體評論
私人股權基金（PE）於20世紀90年代初在中國風起青萍．經過十幾年的蓄勢待發，如今已是波瀾壯闊，如火如荼。今天，許多人對這個炙手可熱的名詞耳熟能詳，然而作為一種極富創意且對現代企業的發展壯大卓有貢獻的專業投資方式，中國商界對其管理架構和運作的奧妙，在很大程度上卻還處於管窺蠡測的階段．未能得其精髓。王燕輝先生的《私人股權基金》全方位、多角度地介紹了國外有關PE的基本知識．理論和行業發展狀況，一併溯源與展望PE在中國本土的艱難起程和方興未艾。本書內容豐富．資料詳盡，案例生動，文字簡練，值得對PE有興趣的各方面讀者閱讀參考。
——IDG技術創業投資基金（IDGVC）創始合伙人熊曉鴿
目錄
第一篇 私人股權基金概述第一章 私人股權基金的概念、種類和主體地位
第一節 私人股權基金及其相關概念
第二節 私人股權基金的種類
第三節 現代私人股權業中的私人股權基金
第二章 全球私人股權基金業概覽
第一節 全球私人股權基金業的規模和結構
第二節 私人股權基金業的主要參與者
第三節 私人股權基金業價值鏈
第三章 私人股權基金的構成要素和運作模式
第一節 私人股權基金的構成要素
第二節 私人股權投資基金的組織形式和有限合夥制
第三節 私人股權投資基金的運作模式
第四章 私人股權基金與共同基金及對沖基金的區別
第一節 私人股權基金的特點
第二節 私人股權基金和證券投資基金的區別
第三節 私人股權基金和對沖基金的區別
第五章 私人股權投資業簡史和新趨勢
第一節 私人股權投資簡史
第二節 金融危機對私人股權基金業的影響
第六章 私人股權基金的收益評價和歷史業績
第一節 私人股權基金業績評價的常用指標和面臨的特殊問題
第二節 私人股權基金的歷史業績
第三節 私人股權基金歷史業績實證研究的一些重要發現
第二篇 三種主要的私人股權基金
第七章 風險投資基金
第一節 一創新、企業家和風險投資家
第二節 風險投資的概念、特點和風險投資基金的種類
第三節 風險投資對目標企業的價值評估和風險控制
第四節 風險投資和二板市場的特殊關係
第五節 風險投資的“矽谷模式”
第六節 金融危機後的美國風險投資業
第八章 收購基金
第一節 企業併購的一般概念和基本知識
第二節 常見的收購策略和反收購策略
第三節 基金收購業務的種類和收購基金的特點
第四節 公司收購業務的一般程式
第五節 收購基金的盈利模式
第六節 收購基金盈利模式分析
第七節 收購基金髮展的外部條件
第九章 發展型基金
第一節 發展型基金的概念和特點
第二節 常見的發展型基金
第三節 新興市場發展型基金占主導地位的原因
第三篇 作為私人股權基金的投資對象
第十章 私人股權融資的前期工作
第一節 企業融資渠道簡介
第二節 私人股權融資的前期工作
第三節 商業計畫書
第十一章 私人股權融資的程式
第一節 選擇融資談判對象
第二節 私人股權融資的程式
第十二章 私人股權融資的工具和交易條款
第一節 私人股權融資交易工具
第二節 交易規範檔案和主要條款
第四篇 作為私人股權基金的投資者
第十三章 評估基金管理人的投資建議
第一節 投資私人股權基金的理由
第二節 評估市場機會
第三節 評估管理團隊
第十四章 評估基金管理成本費用
第一節 管理費用
第二節 盈利分配——附屬權益
第三節 其他費用
第十五章 管理對私人股權基金的投資
第一節 應對管理人變動
第二節 避免和管理利益衝突
第三節 投資監督和危機管理
第十六章 私人股權基金業的新發展
第一節 私人股權基金的基金
第二節 私人股權基金的二級市場
第三節 私人股權基金資產證券化
第五篇 作為私人股權基金的管理人
第十七章 私人股權投資業的行業規範
第一節 基金管理人和發起人的動機
第二節 私人股權基金業行為規範的意義
第三節 私人股權基金業主要的行為規範
第十八章 私人股權基金的募集
第一節 基金的策劃
第二節 基金行銷
第三節 基金封閉設立
第十九章 私人股權基金的投資
第一節 項目初步篩選
第二節 盡職調查
第三節 目標企業價值評估
第四節 收購基金盡職調查和企業價值評估的特點
第五節 投資決策
第六節 交易安排
第七節 投資約束
第二十章 私人股權基金的管理
第一節 投資項目增值服務
第二節 投資者關係管理和基金信息披露
第三節 私人股權投資公司的人力資源管理和運作方式
第二十一章 私人股權投資基金的退出
第一節 基金投資退出時機的選擇
第二節 基金投資退出的主要渠道
第六篇
第二十二章 私人股權基金經濟理論與政策
第一節 私人股權基金和有限合夥制
第二節 私人股權基金和經濟發展
第三節 私人股權基金業的監管和稅收
第四節 政府在私人股權投資業中的總體作用
第五節 私人股權基金的積極投資風格
第七篇 中國私人股權投資業
第二十三章 中國私人股權投資業的發展歷程、現狀和趨勢
第一節 中國私人股權投資業的發展歷程
第二節 中國私人股權業的現狀——八大特徵
第三節 中國PE業未來發展趨勢猜想
第二十四章 中國式PE的“八路大軍”
第一節 公司制創投
第二節 產業投資基金
第三節 政府引導基金
第四節 券商直投
第五節 有限合夥制人民幣基金
第六節 各類金融、實業企業和投資控股公司
第七節 中國本土機構投資者的PE先鋒——國家開發銀行和全國社會保障基金
第八節 主權財富基金
第二十五章 中國本土私人股權投資業發展的路徑選擇和對策建議
第一節 中國需要私人股權投資業
第二節 中國私人股權投資業生態環境分析
第三節 中國私人股權投資業發展的路徑選擇和政策建議
第八篇
第二十六章 歐美著名私人股權投資公司簡介
第一節 歐美私人股權投資公司的種類和特點
第二節 “PE王者”——黑石集團（rnleB1ackstoneGroup）
第三節 “收購教父”——KKR公司（KohlbergKravisRoberts&Co）
第四節 “總統俱樂部”——凱雷集團（TheCarlyleGroup）
第五節 “西部牛仔”——得州太平洋與新橋資本（TexasPacificGroup＆TheNewBridgeCapital）
第六節 “老牌PE”——華平集團（WarburgPincus）
第七節 “諮詢人的PE”——貝恩資本（BainCapital）
第八節 “禿鷲投資者”——阿波羅和澤普世
第九節 “PE橡樹”——橡樹資本管理公司
第十節 “投行PE”——高盛資本合夥、摩根斯坦利直接投資部和美林直接投資部
第十一節 “VC雙勛”——紅杉資本和KPCB
第十二節 “歐洲PE三巨頭”——CVCCapitalPartners、Permira和ApaxPartners
第十三節 “英倫貴族”——3i集團（3iGroup）
第九篇
第二十七章 中國私人股權業活躍機構
第一節 中國私人股權業投資機構分類
第二節 本土軍團的代表——弘毅、鼎暉、中信資本和軟銀賽富
第三節 本土軍團其他公司制投資機構
第四節 海外軍團
第五節 混合軍團
第六節 中國私人股權市場的其他機構
附錄 PE重要名詞解釋（中英文對照）
前言
20世紀80年代初，為了探索科技成果轉化的有效機制，促進高科技產業的發展，我國開始引進風險投資的概念。1985年1月，中共中央《關於科學技術體制改革的決定》提出：“對於變化迅速、風險較大的高技術開發工作，可以設立創業投資給予支持。”同年9月，國務院批准成立中國新技術創業投資公司，從此，風險投資機構開始在中國大量出現。20多年來，在各方積極推動和參與下，我國風險投資事業已經取得重大進展，發展環境日益改善，產業規模不斷擴大。風險投資促進了我國科技成果轉化和高新技術產業的發展。進入21世紀以後，隨著中國加入世界貿易組織，金融改革開放不斷向更高層次、更廣領域和更深內涵推進，外國的收購基金逐步進入我國股權投資市場。由於當時我國對收購基金還不太熟悉，與外資收購和反壟斷相關的法律也不健全，各方對國外收購基金在中國的收購行為及其影響認識不一，引起了爭論。近幾年，有關部門和地方政府不斷從理論和實踐方面積極探索產業投資基金、創業投資引導基金等各種股權投資形式，取得了一定效果，積累了一些經驗，但也還存在不少問題和分歧。2008年10月，國務院辦公廳轉發了國家發改委等部門制定的《關於創業投資引導基金規範設立與運作指導意見》就是探索成果的體現。 股權投資本身並不是新東西，但是，作為一個產業卻是金融體系的一個新部門，對私人股權基金的研究也是金融學的前沿之一。嚴格地說，包括收購基金在內的私人股權基金只有大約二三十年的歷史，在中國的歷史更短。從其發展歷史看，市場自發產生的私人股權基金首先是為了謀利，而不是直接為巨觀經濟政策服務。但是，作為一種日益重要的金融中介和一個逐步壯大的產業，它對一國經濟和金融正產生越來越大的影響。在我國，風險投資可以推動科技創新，促進中小企業發展，培育高新技術產業，可以為多層次資本市場培育上市資源；收購基金可以參與國有企業改革，促進國有企業戰略調整，可以幫助民營企業建立現代企業制度，解決家族式管理和控制權交接過程中出現的問題；收購基金作為一種外在壓力，還可以促進上市公司完善治理結構，提高運營效率。
精彩書摘
第一篇 私人股權基金概述第一章 私人股權基金的概念、種類和主體地位
第一節 私人股權基金及其相關概念
一、私人股權基金概念群相關詞語的使用習慣
圍繞私人股權基金，有私人股權（Pfivateequity）、私人股權資產（PrivmeEquityAsset）、私人股權資本（PfivateEquityCapital）、私人股權投資（PrivmeEquityInvestment）、私人股權市場（PrivateEquityMarket）、私人股權業（PrivateEquityIndustry）、私人股權基金業（PrvateEquityFundIndustry）和私人股權投資公司（PrivateEquityFirm）等一系列相關概念，它們組成了私人股權基金概念群。
1．維基百科（Wikipedia）的定義
維基百科對私人股權投資基金系列概念的定義如下：
（1）私人股權（PrivateEquity）。在金融領域，私人股權是指由不在股票交易所上市的公司的股權投資所組成的一種資產類別（AsseiClasses）。維基百科把所有資產分為九大類別：①現金（Cash）；②債券（Bonds），即債權；③股票（Stocks）；④不動產（RealEstate）；⑤外匯（ForeignCurrency）；⑥自然資源（NaturalResources）；⑦貴金屬（PreciousMetals）；⑧奢侈品（Luxuries）；⑨其他。
（2）股權投資（EquityInvestments）。通常指個人或基金預期在股票價值上升時能獲得紅利和資本增值收益而在股票市場購買和持有一定份額的股票。有時也指購買一個私人（未上市）公司或一家初創企業（正在創建或新近創建的公司）的權益。
（3）私人股權基金（PrivateEquityFund）。私人股權投資基金是一種意圖獲得控制利益（常常成為多數股份擁有者，有時是擁有相對多數股份的最大股東）以使自己處於能重組目標公司的存量資本、管理團隊和組織結構地位，而投資於公司或完整業務單元的集合投資計畫。重組可以通過槓桿收購、風險資本、增長資本、天使投資、麥則恩債務、管理層股份參與項目等途徑實現。
維基百科的定義並不完善，主要缺點是其私人股權投資基金的定義過於偏重收購基金，導致該定義與其對私人股權投資基金的分類存在矛盾。讀者很快會看到，這是私人股權投資基金系列概念相關詞語使用中普遍存在的一個問題。但是，在維基百科對股權投資的定義中，上市股權投資和私人股權投資的區別清晰可見。
2．行業協會的定義
美國沒有一個叫私人股權投資協會的機構，①全美風險投資協會（NationalVentureCapitalAssociation，NVCA）是私人股權投資業最重要的行業協會組織。在NVCA的官方網站上，找不到私人股權投資基金的定義。但是，在其“常見問題解答”中，NVCA明確指出，風險資本是私人股權資本的一個子類，並把私人股權資本分為風險資本、收購基金和麥則恩投資三種。在“風險投資業概覽”中，該協會特別指出，一些投資者已經在用“私人股權投資”來稱呼風險投資和收購投資，這可能會引起混亂。因為在投資界，有些人使用“私人股權”這個術語時，僅指收購基金投資。
英國的風險投資協會如今已更名為英國私人股權和風險資本協會（TheBritishPrivateEquitvandVentureCapitalAssociation，BVCA）。在其官方網站上有一個私人股權指引。其中，對私人股權的定義為：私人股權是指為換取在具有高增長潛力的非掛牌交易公司的股權權益而提供的中期到長期的融資。該定義進一步指出：有些人使用“私人股權”術語，僅指管理層收購和外部收購投資部門。在歐洲但不是美國，則有另一些人使用“風險資本”術語涵蓋所有階段的投資，即將風險資本等同於私人股權資本。在美國，風險資本僅指對處在早期和擴張期企業的投資。並申明為避免引起混淆，該指引使用私人股權指稱整個行業，包括風險資本（從種子期到擴展期的投資）和收購資本（管理層收購與外部收購）兩者。
歐洲大陸的情形和英國類似。成立於l983年的歐洲風險投資行業協會如今也改名為歐洲私人股權和風險資本協會（TheEuropeanPrivateEquityandVentureCapitalAssociation，EVCA）。歐洲私人股權和風險資本協會對私人股權、風險資本和收購投資的定義也和英國相似。
3．機構投資者的定義
美國加州公務員退休基金（CaliforniaPublicEmployees’RetirementSystem，Calpers）是美國最大的公務員退休基金，也是私人股權基金業最大的機構投資者之一。2008年2月29日，管理的資產總值為2417億美元。其中，9.4％投資於以私人股權為主的另類資產。
加州公務員退休基金對私人股權的定義是：私人股權為不在股票交易所掛牌的企業提供資本。私人股權可以用來開發新產品和技術、擴充營運資本、進行收購和改善公司資產負債表。它可以解決所有權和管理的問題。家族企業的延續、有經驗的內部管理層和外部管理人員對企業的收購都可以使用私人股權融資來實現。
加州公務員退休基金將私人股權投資分為四類，即風險資本、收購融資、擴展資本和麥則恩融資。
4．監管機構的定義
私人股權基金的另一類重要投資者是商業銀行。在美國，對商業銀行由聯邦儲備銀行、財政部貨幣監理署、聯邦存款保險公司、國會和各州的銀行委員會等多個機構從不同角度進行監管，聯邦法務部和美國證券交易委員會也在涉及銀行兼併和證券事務方面負有監管職責。這些部門的監管依據相應的法規。其中，《聯邦銀行監管條例》對私人股權基金的定義為：業務方向限於投資於金融或非金融公司的股權、資產或者其他所有者權益，並且將在未來出售或以其他方式處置；不直接經營任何工業或商業業務；任何一家金融控股公司、董事、經理、雇員或者其他股東所持有的股份都不超過25％；最長持續期限不超過15年；並非出於規避金融控股監管條例或者其他商人銀行投資條例目的而設立。
從國外各類機構對私人股權及其相關概念的定義和詞語使用習慣可以看出：①私人股權是不在股票交易所掛牌交易的股權；②私人股權資本包括風險資本、收購資本、擴展資本和麥則恩資本；③在特定情況下（主要是在歐洲），有人以風險資本指稱全部私人股權資本；④在特定情形下（主要是在美國），私人股權資本僅指收購資本；⑤私人股權基金是一種投資於私人股權的封閉式集合投資工具。
二、本書對私人股權基金概念群的定義、說明和翻譯詞語選用
1．本書對有關概念的初步定義
本書對私人股權基金概念的定義如下：私人股權投資基金（PrivateEquitvFund）是一種以私人企業股權資產為主要投資對象的集合投資工具。
其中：私人股權（PrivateEquity）是指私人公司（或非上市公司）的股權，與公眾公司（或上市公司）股權相對應。
私人股權投資（PrivateEquityInvestment）是指投資對象為私人企業（非上市企業）股權資產的投資，與公眾公司（上市公司）股權投資—-通常意義上的證券投資——相對應。
其他相關概念有：
私人股權資產（PrivateEquityAsset）是指以私人股權形式存在的金融資產，是另類資產的一個重要類別。
私人股權資本（PrivateEquityCapital）是指專門或主要以私人股權資產為投資對象的各種金融資本，主要是各類私人股權基金。
私人股權市場（PrivateEquityMarket）是指私人企業股權交易的無形市場，與上市公司股權交易的有形的證券交易所市場相對應。
私人股權投資業（PrivateEquityInvestmentIndustry）——簡稱私人股權業（蹦vateEquityIndustry）——是指由私人股權投融資雙方構成的特定行業或產業。大部分情形下，主要是指由私人股權投資方構成的特定行業。
私人股權基金業（PrivateEquityFundIndustry）是現代私人股權投資業的主體，是機構化、制度化的私人股權業。通常包括風險投資基金、收購基金、發展（或擴張）型基金和麥則恩基金等部門。
私人股權投資公司（PrivateEquityFirm）是指管理私人股權基金，專門從事或主要從事私人股權投資的公司。
2．關於私人股權基金概念群定義的說明
（1）在私人股權基金概念群中，英文“PrivateEquity”或“PE”使用頻率最高。它原意是私人股權，但常常被用來指稱專門投資私人股權的各種私人股權資本或作為一種資產種類的私人股權資產，也被很多人用來直接指稱私人股權基金。
（2）上述定義具有經典經濟學範式的典型特徵。雖然具有邏輯上的清晰陛，有利於澄清一些概念上的混亂，但過於純淨，抽象掉了現實世界的“豐富多彩”。在投資領域，以下一些投資活動，雖然並不嚴格符合上述定義，但如今已沒有或很少有人會否認它們屬於私人股權投資的範疇：①私人股權交易結構中使用可轉換債券和其他次級債券；②收購上市公司並將其私人化（下市或退市）；③雖然是投資上市公司股權，但投資的真正目的是獲得該公司旗下的其他資產，特別是房地產等不動產；④私人股權基金的基金（-母基金）的投資活動、基金二級市場的交易活動和以私人股權資產為基礎的衍生證券的交易活動；⑤使問題更加複雜化的還有私人股權基金、對沖基金和不動產等財產基金投資活動日益交叉匯合的趨勢。
考慮到以上幾點和下面將要介紹的其他特徵，可以將私人股權基金的定義更完整地表述為：
私人股權基金是指專門從事私人企業（非上市企業）或可能進行私人化的公眾公司（上市公司）的股權或與股權相關的債權（準股權）投資的封閉型私募集合投資工具。
3．“PfivmeEquityFund”翻譯詞語的選用
從歷史上看，“PrivateEquity”或“PrivateEquityFund”是收購基金為清洗20、世紀80年代敵意收購在公眾心目中留下的不良形象而發明的一個含糊其辭的概念。在英文中就不存在絕對統一的內涵和嚴格界定的外延，在漢語中，更找不出完美的對應詞語。只能根據約定俗成原則，考慮不同的語境，選擇儘可能接近其內涵的詞語來翻譯。
