目錄
譯者序
序言
前言
問題與回答 / 001
什麼是股市，股市是做什麼的？ / 001
什麼是有價證券？ / 001
動產證券指的是什麼，就是那些有價證券嗎？ / 002
股票有什麼用？ / 003
股票市場的有價證券交易額是多少？ / 003
股票用來做什麼？ / 004
計畫經濟國家的情況是怎樣的，它們也有這些行業嗎？ / 005
人們可以證明這些理論嗎？ / 005
在美國，政府會幹預股市嗎？ / 006
德國的情況如何？ / 007
金融機構是否有興趣不改變股市的這種良好狀態？ / 008
銀行的態度何時發生了改變？ / 008
股市變化的經濟基礎是什麼？ / 009
股市震盪對經濟有益嗎？ / 010
人們認為銀行和金融機構對公眾是不真誠的，情況是這樣嗎？ / 011
大眾在股市震盪中遭受的損失是否會對經濟產生負面影響？ / 011
您之前提到匈牙利，說明投機對這些國家也能起到重要作用，為什麼？ / 012
計畫經濟國家肯定沒有股份公司嗎？ / 013
您所說的"中期"指的是多久？ / 014
長期是指多長時間？ / 014
短期股價的決定因素是什麼？ / 014
決定股票中期走勢的因素是什麼？ / 017
決定股票市場長期走勢的因素是什麼？ / 018
股票市場會因為更完美的通信技術而變得更透明嗎？ / 019
這種遊戲和股票投機交易的區別是什麼？ / 021
您提到過"建議"，您的意思是怎樣的？ / 022
您說過投機家依靠的是智慧，怎么理解這句話？ / 022
這就是所有的區別嗎？ / 023
一般股民和投機家相比，哪個更成功？ / 023
您能做到嗎？ / 024
您那么相信自己的觀點，是什麼原因呢？ / 024
要做到堅持己見，人們還需要什麼別的素質？ / 025
一個好的投機家應具備哪些性格特點？ / 026
一個投機家最糟糕的性格特點是什麼？ / 027
哪些職業和投機家最相似？ / 028
為什麼說投機家和醫生的職業最相似？ / 028
股票投機和哪些日常遊戲最接近？ / 029
一個投機家該如何行事？ / 030
請您給我們舉個例子，一個在股市上看起來不合乎邏輯的論據確實是有邏輯的。 / 032
在經濟危機中，股市又是如何反映經濟態勢的呢？ / 032
結果會如何呢？ / 033
除了大的經濟環境，還有什麼能成為股市發展趨勢的決定因素？ / 033
您在巴黎證券交易所常遇到這種情況嗎？ / 034
您現在還這樣認為嗎？ / 035
誰是愚蠢的人？ / 035
那就是說投機家可以從愚蠢的人那裡賺錢了？ / 035
按您的說法，電腦就是最好的股市投機家了？ / 036
您如何看待償付能力的重要性？ / 036
沒有其他影響股市趨勢的條件或者因素了嗎？ / 037
您說的"燙手的山芋"和"煮硬的雞蛋"是什麼意思？ / 038
"超買"的市場會有什麼後果？ / 040
如何理解"超買"的意思？ / 040
該如何判定現在是"超賣"市場，還是"超買"市場？ / 041
如果大眾仍繼續保持樂觀態度會怎樣？ / 042
人們可以從這個分析中得到哪些結論？ / 044
這是所有人的觀點嗎？ / 045
那些經紀人如何看待您的分析？ / 045
還有其他現象可用來判斷市場是"超買"還是"超賣"嗎？ / 046
投機家在這種情況下該如何行事？ / 047
您是說這樣不好嗎？ / 047
那些機構投資者、大投資基金、養老金（尤其是美國）和保險公司等會怎樣做？股市沒有由此而徹底改變嗎？那些掌握著市場的不是大投機家，不是短線玩家，也不同於大大小小的有餘錢的投資經理，又都是些什麼樣的人呢？ / 048
人們應該借錢買證券嗎？ / 049
如果您當時不用貸款買股票的話，又該怎么做呢？ / 051
可是不承擔風險，如何在股市獲利呢？ / 053
您是否也有借款買股票的成功經歷呢？ / 054
那筆用大額貸款做的投機交易的結果怎樣？ / 055
您認為在證券投資中，戰術和戰略哪個更重要？ / 056
人們應該在經濟衰退時買股票嗎？ / 056
在提高稅收的情況下，股市能上升嗎？ / 056
在收到大量有關某個公司的宣傳信息時，是否應該買入這家公司的股票？ / 056
對於大機構基金經理的交易，我們該怎樣看待呢？ / 057
對於專家提供的長期投資建議，該予以哪些特殊關注呢？ / 057
一個上市公司內部人士透露的該公司信息該如何看待？他提供的信息肯定特別有價值。 / 057
這就是欺詐了吧？ / 058
人們該如何看待經濟專家和經濟學家關於事態發展的觀點？ / 058
經濟和股市的關係總是如此嗎？ / 059
這么說，經濟預測總是錯的了？ / 059
您能否給我們再舉一個類似的例子？ / 060
不是有很多人做這種實物投資都很成功嗎？ / 061
人們該如何評價國家政策對股票市場的影響？ / 062
國際政治對股市的影響力有多大？ / 063
投機與投資的區別在哪裡？ / 063
股票也能令人心情舒暢嗎？ / 064
所有理論都是模糊的--這是投機家的專利處方嗎？ / 064
儘管一切都不明朗，但人們還是可以從經驗里學到一些東西吧？ / 065
許多銀行家斷言自己能預見到一些事情，這可能嗎？ / 065
對於投機家來說，只有一個上帝--金錢，是這樣嗎？這是他所有行動和工作的最高目標嗎？ / 066
投機和一個人的道德因素有關聯嗎？ / 066
一些投機家對我們來說是不是很危險？我們可以搭順風車，從他們的大額交易中獲取利潤嗎？ / 067
這種沙坑獵人式的操縱還會再現嗎？ / 067
一個企業是如何通過擴充資本欺騙投資人的呢？ / 068
對於剛進入股市的股民來說，是否應該遵循這樣一條座右銘：自己才是正確的？ / 068
在那些宣稱滿世界都是投資機會的預言家面前，人們應該如何自我保護？ / 068
企業年度報告、股東大會報告和公開出版的東西，可以作為判斷一個公司業績的信息來源嗎？ / 069
是不是該投資那些剛成立的公司或者新上市的公司？ / 069
您如何看待股票價格曲線？能從過去的曲線看出其未來的走勢嗎？ / 069
是否有不依賴股票的市場？人們可以像黑市那樣交易嗎？ / 073
在什麼樣的股市上可以獲得最大的利潤？ / 073
人們在國外市場上得不到利潤嗎？ / 074
您認為德國股票市場對要在全球交易的投機家來說是不是有些太保守而且也太有原則性了呢？ / 075
在不同的股票交易所操作，買入與賣出的手續費那么高，值得嗎？ / 076
人們短線炒股掙的錢原則上也要交稅嗎？如果交稅的話，稅率是多少？ / 076
原則上記名股票要比不記名股票貴一些嗎？ / 077
企業的資本增加就意味著其股票升值嗎？ / 077
發展股市就是允許那些尋求擴大資金的企業從更多渠道獲得資金。這就是說，它們在尋找一條經濟上更為民主的路嗎？ / 077
在自由市場經濟中，在價格固定而買賣完全憑個人意願的經濟里，股票市場還能發揮作用嗎？ / 078
有可能在股票走勢很好的時候停止分發紅利嗎？ / 078
在行情下跌時，這些人是怎么做投機的？ / 078
"公司"這個概念是很難把握的，但是記名股票總有一個公平的價格吧？ / 079
為了買賣某隻股票而自定一個價位，或者自定一個時間界限的做法可取嗎？ / 080
為什麼在德國股市上不再有期權買賣？還是說還有這種交易形式，只是有別的叫法或別的方式？ / 081
那些現代化程度和科技含量高的工業企業為了技術創新，總需要大量資金注入。人們是否可以得出其股票的發展潛力非常大的結論？ / 081
以後購買股票這一賺錢方式對更多的人來說越來越有吸引力了，那是不是說它同時也能推動經濟進步？ / 082
國有企業的私有化措施推動了股市的發展嗎？這些措施是否激發了股市和投機交易？ / 082
要是把這些國有化了的企業再次私有化會怎么樣？ / 083
利率政策與股價走勢曲線的升降密切相關嗎？ / 083
大規模的新發行是許多企業進入股市的第一步，也是告訴人們抓住股票投資有利時機的一個信號。這種說法對嗎？ / 084
投機操作過程中也能兼容一些人們道義上的考慮嗎？ / 085
一個投機家應該受其政治立場的左右而決定其投機的取捨嗎？ / 087
炒股的人是不是必須時時保持理智和邏輯思維，儘可能避免自己被他人的愚蠢誤導？ / 088
股民可以酒後炒股嗎？也就是說，藉助酒精的作用而做出自己投資的決定。 / 088
一個投機家可以接受他的夫人或者女朋友的觀點嗎？ / 089
一個投機家可以迷信嗎？ / 089
一個投機家會將持有的股票以特別大或特別小的盈利或虧損出售嗎？ / 089
在較低價位拋出的股票現在價格又上漲了許多，這個時候人們還應該再次買入嗎？ / 090
什麼時候去做交易委託最好，一個星期中的哪一天？股市開盤之前還是開盤之後？ / 090
一個好的投機家是應該親自去股票交易所，還是只去經紀人的辦公室就行了？人們在哪裡可以看到最新的股票信息？ / 090
人們應該如何安排合適的時間考慮新的計畫？ / 091
人們失去的錢還能再掙回來嗎？ / 092
股民在一次成功的交易之後該採取怎樣的態度？ / 092
什麼時候可以結束股票投機？ / 092
在想買入股票和做決定的時候，應該遵循哪些建議呢？ / 093
人們該如何看待一個未受過培訓、完全靠自己思考的人得出的那些想法？ / 094
那些年紀稍長、經驗豐富、睿智明理但又徹底失敗了的股市玩家的想法，對我們來說有著什麼樣的意義？ / 094
該如何看待投機家所說的"低買高賣"？ / 096
對於一個投機家來說最危險的是什麼？ / 096
人們必須了解每隻股票的收支情況、紅利分配等數字嗎？ / 096
分析以前發生的事件是否重要或者必要？ / 097
一個股民遵從傳媒信息炒股時，最應該牢記在心裡的是什麼？ / 097
您如何看待報紙上的股市訊息？ / 098
如果打算買入證券，分紅的意義是什麼？ / 098
股市行情是如何發展的？ / 100
那就是說，我們必須常常逆著股市的潮流而行了？ / 105
我們如何估算運行期間的長短呢？ / 106
我們能計算出存款利率和股市趨勢之間的關係嗎？ / 106
美國的投機家關注美國總統大選嗎？ / 109
您投資的話，會傾向於哪種股票或者不動產？ / 111
要是有內部訊息的話，該如何對待？ / 114
您如何看待一流專家的股票分析？ / 123
專業人士的分析同內部訊息一樣，都只有一點點作用，對吧？ / 125
作為投機家，所能做的又是什麼呢？ / 126
學習哪些東西對於一個未來的投機家來說是有用的？ / 127
一個投機家必須什麼都知道嗎？ / 128
金融家在交易中是不是必須準確分析並算出盈利和可能出現的損失，否則他就可能會失敗呢？ / 129
您如何評價石油市場的態勢和以後的石油價格走向？ / 129
您如何看待期貨交易？ / 133
您如何理解美元"零息債券"？ / 140
可以貸款購買"零息債券"嗎？ / 141
瑞士法郎的銀行利息特別低的時候，這樣做是不是就有了一定的價值呢？ / 141
對於國家的富裕安康和社會的持續發展來說，經濟和金融哪一個更重要？ / 142
您為何如此激烈地反對經濟學家？ / 143
您如何看待這個爭論，對於經濟發展來說，哪一個更合適，是國家的計畫還是絕對的自由？ / 145
這么說來，您是反對"熱帶叢林"，贊同"監獄牢房"了？ / 145
這么說我們就應該控制經濟了？ / 146
如果一個有著5000億美元債務的國家突然變得沒有償付能力了，您認為我們該如何做呢？ / 147
如果用於檢查收支平衡的資料都是失實的，那么人們真誠地去做評估的意義又何在呢？ / 148
常常被提到的經濟危機或者某個貨幣改革，是不是也沒有什麼好害怕的？ / 150
那些財政收支、複雜的協定和所謂的貸款政策等都是冠冕堂皇且徒有虛名的嗎？ / 152
您如何看待風險投資？對於這些冒險性的投資可是做了大量的宣傳啊！ / 153
您為何對巴黎股市青睞有加？ / 154
您如何理解期權交易？ / 157
還沒有期貨市場的期權交易能讓人感興趣嗎？ / 161
一次股票市場狂跌之後，當所有的跡象都表明股市的又一個轉折點已經到來時，我們應該買入什麼樣的股票？是買那些或多或少已經下跌了的股票，還是那些已經徹底跌到了底的股票？ / 162
政府的稅收政策會對資本市場（股市）產生哪些影響呢？ / 162
這么說通貨膨脹是股市的一個賣空時機了？ / 163
還有哪些辦法能控制通貨膨脹？ / 163
引發通貨膨脹的原因究竟是什麼？ / 164
如何理解股市的總體運作原則？ / 164
可以購買緊急援助貸款嗎？ / 168
用3.5萬法郎贖回1000法郎的貸款，可能性有多大呢？ / 169
您如何理解股票的市盈率？ / 169
股市上樂觀者多還是悲觀者多？ / 171
如何估算出一個股票交易所里有多少股民呢？ / 172
您對瑞士的數字賬戶有什麼看法？ / 172
到底什麼叫"避稅天堂"？ / 174
要是退回到金本位貨幣體系的話，您會感覺如何？ / 176
恢復金本位制度不符合實際經濟利益嗎？ / 178
您如何預測從現在到2002年的經濟發展情況？ / 179
關於股票和金錢的思考 / 181
科斯托拉尼的測試題 / 202
後 記 / 207
譯者序
寫一本全面完整介紹股票投資的書很難，因為股票投資其實是一個宏大的命題，可以從多個角度入手，但是整本書需要預先設定一個框架，這就限制了作者將所有重要的內容同時展開論述。問題型的架構可以很好地避免這一點，可以列出幾個互相關係不大的主題，然後在各部分強調其中的重點內容。因此，鬆散的結構反而給了作者很大的創作空間和自由度，也更容易把重要的內容組織在一起。
大師講股票投資，自然和我輩不同。科斯托拉尼總結了大約100期股票投資研討班和無數次演講中碰到的近200個問題，這些問題由15?000多名聽眾提出，自然是極有價值和代表性的，加上問答這種形式的高度靈活性，使得本書的價值遠遠超過了市面上能見到的各種股票投資入門書。其實，其中的真知灼見也值得股市投資從業者細細體察和領會。
這些問題的編排並不生硬突兀，而是像對談一樣，有一個邏輯順序，當你問完前一個問題之後，後一個問題就自然而然出現了。由此，循序漸進，大師將其一生的股市投資經驗和認識娓娓道來，向讀者和盤托出，這真是一道美味的思想大餐！其味醇、其色靚、其香濃，其餘不多贅言，好不好，還靠大家品鑑。
祝大家好胃口！
序言
科斯托拉尼先生這本書的出版滿足了我長期以來的願望。科斯托拉尼根據親身經歷，講述了他存放在電腦中的源於實踐的寶貴知識和經驗。翔實生動的講述讓人如同身臨其境。同時，他還概括了最近12年來，我們在股票研討班談到的許多問題。
1969年年末，我在巴伐利亞地產抵押銀行舉辦的一次投資大會上第一次見到了科斯托拉尼。會上，波恩經濟部的一位部長闡述了外國投資法的保護作用，以及基金作為投資工具的必要性。他用一個人買不起私家車就得乘公車做類比，說明基金對那些沒有餘錢的人--不想也不能投資股市的人的作用。當時，有一個人提出質疑："可是，您知不知道那些外國的公共汽車司機是否也需要取得駕駛執照？"這個人的面孔對我來說並不陌生，在紐約的那幾年，我經常看《資本》雜誌，科斯托拉尼是該雜誌的專欄作家，我很喜歡看他的文章。此時，我居然有這樣一個在會議上結識他的機會。
他曾經在文章中寫道："德國在引進外資方面比其他國家落後30年，否則就不會發生IOS欺詐醜聞。"他是當時為數不多的幾個發出警告的人中的一個。我不僅接受了他的觀點，而且他那井井有條的處事方式也很吸引我。我問他是否願意在適當的場合，給德國聽眾講講從1929年金融風暴至今40多年來的經驗，幫助缺乏經驗的德國人補上短板。他回答說非常願意向合適的聽眾講講，因為這也是他的分內事。為了工作，為了客戶，他每天都絞盡腦汁地思考。這就是我們合作的開始，今天人們管這叫作"合資企業"。當時科斯托拉尼已經退休，這是他的第二段職業生涯（就像阿登納，也是在這個年齡當選了聯邦德國總理）。我們從事的是在當時的德國還鮮為人知的行業：私人財富管理，也就是私人銀行的雛形。
之後不久，我們有了舉辦股票研討班的想法。第一期是1974年10月在慕尼黑舉行的，只有不到30位學員。當時的股票市場糟糕到了極點：石油價格翻了4倍多；通貨膨脹如脫韁之野馬；資金都湧向了黃金和期貨；道瓊斯指數跌到了580點，法蘭克福匯報（FAZ）指數跌到了160點。有種說法是石油酋長們能買下所有西方國家，那是一種1929年大崩潰即將來臨的"末日"感覺。然而研討班上的氣氛卻不是絕望和失落，他號召大家："現在全面出擊，大舉買入！"這個建議很好，兩個月後股市開始止跌反彈，比如道瓊斯指數在那段時間竟漲到了1000點。當時我們都不敢想像，慕尼黑的這次研討班竟有如此豐厚的收穫。這是一個良好開端，從那以後，我們又辦了近百期研討班，學員數翻了10倍。
科斯托拉尼先生作為一位反對死板僵硬作風的鬥士，竟成了一位開先河者。他是一位講授股票知識的教授，能夠從實踐到理論，用自己的錢積累了豐富的實踐經驗；其他大多數人是從理論到實踐，用別人的錢為自己積累經驗。
幾年前，科斯托拉尼在談到德國人時，引用了一個在維也納流傳的笑話："德國人不僅工作賣力，而且樂於工作。他們就命該如此！"不過，現在讓他百思不得其解的是，為什麼我們變得這么頹廢，只想著放假和提前退休。
科斯托拉尼自己也對本書很滿意。他不用再耐著性子面對那些重複的問題。他盡可打斷問話者，直接告訴他："親愛的朋友，您可以讀一下我的書，肯定能從書中找到答案，而且還能得到更多您目前沒有想到的問題和答案！"
戈特弗雷德·海勒
（科斯托拉尼多年的合作夥伴）
前言
"授人以魚，不如授人以漁！"當有人讓我提建議的時候，我就把這句中國格言告訴他們。"建議"就是"魚"，人們不應該執著於此。免費的建議其實只是某些組織、公司或金融機構為了推銷證券而向大眾所做的宣傳。大眾接受這些建議買入證券，然後自顧自地把證券價格推向了高點。不斷攀升的行情吸引了新客戶買入，這樣就讓那些提供"好心建議"的組織達到了目的。在大多數情況下，這就是那些所謂的建議所起的作用。
人要想成功，就不能盲從建議，必須有自己的觀點、主意和想法，要在集思廣益的基礎上，獨立做出判斷，就像一個好的漁夫要自己撒網捕魚。
為了決定什麼時候該買入、該拋出，什麼時候應該等待，我們就必須了解股票市場上變幻莫測的時升時降的價格波動，這是最重要的。
我的建議不是基於經濟學的理論研究，而是來自實踐經驗。我所知不多的經濟學和金融知識，不是從大學課堂上或者書本里學來的，而是從在市場上摸爬滾打的實踐中得來的。我為此付出的學費要比我在哈佛商學院讀書時高得多。
在我65年的證券投機生涯中，我用過各種交易方法，在78個不同的交易所（證券交易所和期貨市場）做過交易，給73家經紀公司打過工。
如今我都算不出自己在這些年裡，到底做過多少筆交易了，當然，有成功也有失敗。
我做過短線交易，24小時之內完成交割，也做過期限長達5年的交易。從1924年開始直到現在，我沒有一個晚上是不看股市行情，或不分析股市行情就上床休息的。
我做過"短期"貸款，也做過"長期"（也就是信用）貸款、股票和"藍籌股"，也投資過黃金期貨、石油債券，還有瀕臨破產的公司發行的絕對可靠的債券和股票。我交易過各種條款和期限的期權，只要華爾街上的人還沒有醒過神來做出選擇，那所有其他股票市場上的人就該抓住時機做一把期權交易。
過去我常常被人們稱為股票大師、炒股專家，儘管如此，我也曾經多次破產。頃刻間，一切化為烏有，而且負債累累，我甚至想到了自殺。為了在冒險生涯里生存下來，我需要更多的勇氣、智慧、能力、耐力，當然還有運氣。我們完全可以說：一個真正的股票交易者就應該是"不倒翁"。
我一生經歷過兩次世界大戰，大大小小的革命、內戰，經濟上的通貨膨脹、通貨緊縮，貨幣的升值、貶值，股價的瘋狂上漲和毀滅性的狂瀉暴跌，但是我都能化險為夷，幸運地活了下來。確實，股票投資者真的不易。
股市行情並不按照人們的期望發展。為了把水攪混，搞亂人們的判斷，"魔鬼"時常出沒，要想絲毫不為之所動，談何容易。股市詭譎多變，來去匆匆。光靠個人判斷還不夠，要預判市場，還必須留意大眾的反應，這可並非易事！
我的目的是用不複雜的方式（不是權威的）講解我對股市核心的看法和方法，因為無論怎么說、怎么做，也比不上用簡明的答案回答簡明的問題這種方式更合理、更有用。
我願以我的親身經歷和經驗解答你們的問題，只需要你們告訴我，你們感興趣的問題是什麼。在大約100期的研討班上（15?000多名學員），無數次在大學、銀行、企業（從美洲銀行到德意志銀行，再到儲蓄所；從IBM、杜邦公司、尼克斯多夫、艾克塞爾·斯普林格到狗糧廠）的講座上，人們向我提出了成百上千個問題。在本書里，我回顧總結了這些問題，你肯定也正想向我提出類似的問題。
最後我想要說明的一點是，我的分析並不只是說出一些逸事和技巧，儘管我總是很樂意講一些這方面的事--在之前出版的四本書里，我也確實寫了很多。我更想做的是幫助讀者，給他們一些切實可行的建議，在他們遇到類似問題的時候，真的能派上用場。
股市變幻莫測，可能出現的情況有很多，真把所有可能發生以及我能夠想到的案例都分析一遍，也是不可能做到的。因此，我奉獻給大家的不是豐盛的菜餚，而是一個烹飪食譜。你盡可按照自己的口味，做出自己的美味菜餚。
我相信，你會成功的。祝你好胃口！
安德烈·科斯托拉尼
作者簡介
安德烈·科斯托拉尼
被譽為歐洲的沃倫·巴菲特和證券教父；全球金融投資類百萬暢銷書作者；20世紀股市見證人、20世紀金融史上最成功的投資者之一。1906年生於奧匈帝國（現在的匈牙利），13歲隨家人移居維也納後，曾於法國、美國從事證券投資，著迷於歐洲各種證券的變化，展開了其絢麗多彩的投機人生。科斯托拉尼35歲時就賺得足以養老的財富，之後常年定居德國和法國，但過人的精力使他不甘就此退休，轉而宣傳推廣證券投機的藝術，遊走西歐各國，特別是在德國和法國各地開辦咖啡館證券投資講座，並為德國經濟評論雜誌《資本》供稿長達25年。同時，他還寫書出版。他一生共出版了13本國際暢銷著作。
鄭磊
資深資本市場專業人士，現任香港某知名投行的資產管理董事。鄭磊博士鑽研行為金融十餘年，非常推崇科斯托拉尼的投資哲學，已出版的投資心理和行為金融專著有《與羊群博弈》《新常態股市投資智慧》等，並為國內讀者譯介了英、日、法文版投資心理著作。
